大盘延续碎步上行，上证指数再度逼近3,400点，全市场成交金额在1.2万亿水平徘徊。大小盘风格有所切换，宽基指数方面，A50指数领涨，而万得微盘股指数高位回落近1%，北证50指数盘中冲高回落，小盘股的波动开始加大。

板块方面，创新药继续领涨，宁德时代大涨超4%，带动创业板、电池等相关指数涨幅靠前。值得关注是，近日宁王H股上市之后，其相比A股溢价接近13%，我们倾向于认为这是这波大盘起来的重要催化剂。而从维稳的视角，之后存在一条新的链条：拉升宁王H股，带动宁王A股，带动A股权重大票，维稳A股指数。

国防军工依然处于震荡磨底的过程，中证国防指数成交额回落至200亿左右的水平。考虑到资金对板块的关注度的提升，目前这成交额应该可以算是常态化的水平。

近日，外媒报道了印度尼西亚突然暂停了高达81亿美元、涉及42架法国“阵风”战斗机的采购合同，而今日盘中相关的消息有所扩散，再次引发了资金对后续军贸订单的预期，中航成飞、国睿科技等军贸核心标的也顺势走出脉冲行情。

对于军贸，我们总结三点：

第一，军贸是长逻辑，仗打的好，装备性价比高，并不能马上转换为订单的爆发，需要有一个过程；

第二，A股喜欢看长做短，从股价表现上看，0-1的阶段最具有爆发力，情绪回归之后，逻辑还是可以反复演绎；

第三，军贸会带来中国军工资产的价值重估，所以也会带来相关上市公司以及整个板块的股价/估值中枢的抬升。

短期可以关注6月中下旬的巴黎航展，看是否会有意向订单的落地；年内可以关注成飞、沈飞军贸的进展。

今日，全市场主流国防军工类ETF成交金量显著放大，基于我们的观察，初步测算净流入金额预计接近15亿元，而昨日单日净流入超7亿元，而5月以来（含今日测算数据）累计净流入接近30亿元，近期确实有加速流入的迹象。

从机构的视角看，可能更加看重当下国防军工行业比较的优势：一是中报业绩确定性改善，具备景气度的稀缺性；二是板块与宏观经济的相关性较低，具备防御的属性，有望走出独立行情。

随着机构资金的入场，筹码结构得到改善，能够适度扭转主动偏股型基金过于依赖于电子元器件公司月度高频订单数据进行投资决策的框架，也有望打破板块存量博弈的格局。

近期，随着成交额的逐步回落，板块也有筑底企稳的迹象。借鉴历史上的行情，只要觉得跌不动了，就可以在左侧逐步布局，而无需等到明确的上行的催化，尤其是在行情景气上行周期，整体投资决策应该要更偏左侧。重视震荡磨底阶段带来的布局窗口期。

$国防ETF(SH512670)$ $XD中航沈(SH600760)$