大盘出现一些波动，上证指数3,400点得而复失，全市场成交额萎缩至1.19万亿。如果后续维稳资金不强力干预的话，确实有构筑阶段性顶部迹象。

回顾4月8日以来的这轮修复行情，还是可以用“买预期、卖事实”的框架去理解。4月8日之后的修复可以理解为提前反映中美关税回归合理水平，而本周关税谈判落地之后，市场情绪则开始趋弱，即使昨日大金融躁动，也无法扭转市场情绪的颓势。

国防军工延续调整，受市场情绪和风格拖累，调整幅度进一步加大。中证国防指数成交额进一步回落至240亿，离我们最保守的入场条件200亿还有空间，当然如果能够回落至150亿则会更佳，缩量企稳背后核心逻辑在于卖盘枯竭。

考虑到5月以来的这轮行情的核心驱动因素是印巴冲突带来的军贸逻辑的重估，所以估值溢价不会归零，会带来股价中枢即底部的抬升。

中期逻辑没有变化，依然建议重视6-8月时间窗口，中报业绩改善确认本轮景气度反转，以及“十五五”规划定稿依然是后续行情的核心驱动逻辑。

预计从下周开始，板块有望逐步缩量企稳，届时将迎来新一轮布局机会。

从历史上，军工不乏买点，但卖点比较稀缺，因为阶段性高点就那么几个，但磨底的时间窗口相比漫长，布局的过程中建议保持适度耐心。

$国防ETF(SH512670)$ $中航沈飞(SH600760)$