大盘窄幅波动，但市场情绪显著趋弱，以科创板为代表的科技成长方向出现了一定幅度的调整，但小盘股指数依然表现出较强的韧性，北证50仅小幅回调0.12%。

海关总署发布的4月份出口数据大幅超市场预期，存在明显“抢转出口”效应，但5月份的高频数据显著，离港数据已经显著转弱，本周金融三部门发布会，央行提前采取了降息、降准的动作，做相应的对冲。

本周因为有高层的外出访问，大盘维稳特征显著，银行、保险涨幅均超过3%，这也意味着下周将会是考验。另外，周末中美瑞士的会晤也市场市场短期关注的焦点。

受印巴冲突事件的催化，以此由此带来的军贸的想象空间，本周前三个交易日国防军工板块出现了较大幅度的上涨，中证国防指数累计上涨8.53%，但周五出现了明显的回落，先进战机、防控雷达以及空空导弹等三个热点方向均出现了冲高回落的态势。

以中航成飞为例，早盘最高上冲至近7%，尾盘收跌近4%，成交量进一步放大至91亿。如果按照可自由流通的市值算，换手率已经接近50%，这个已经非常恐怖的水平的。

从结构上看，本轮行情与去年11月初的行情较为类似，都是由事件驱动带来的情绪演绎，所以当短期情绪过度演绎之后，情绪的回归不可避免，中航成飞本周的走势基本上复刻了中航沈飞去年11月初的走势。

短期来看，以中航成飞为代表的整个国防军工板块大概率会经历一段情绪回归的过程，在此过程中，重点关注成交量的回归。以中证国防指数为例，正常的日成交金额约为150亿，如果缩量到这个水平，那就意味着情绪基本上就到位了。

可能会有投资者担忧回撤的幅度。我们理解，由于本轮行情的催化在于军贸市场的想象空间，而这个空间一旦打开之后，其对板块估值的溢价就会持续存在，所以理论上会有一个估值（股价）中枢抬升的逻辑。

正如4月初的关税扰动没能改变板块3月中旬以来的下行趋势，本次的印巴冲突也不会改变5月开启的新一轮上行周期，事件催化只是改变了行情演绎的节奏，但不会改变趋势。

当然，我们也承认，行情的大起大落，无疑会影响投资心态，增加投资的难度。也谈两点我们的建议：一是着眼于中期逻辑和产业趋势，忽略短期波动；二是根据市场情绪波动，进行灵活仓位管理，即“顺基本面动量，逆市场情绪”，再直白点，就是尽量逢低买，坚决不追高。

$国防ETF(SH512670)$ $中航沈飞(SH600760)$