昨天早上金融三部门再次召开了高规格的新闻发布会，央行也宣布了降准+降息组合拳，但市场却出现了久违而又熟悉的高开低走。虽然上证指数收涨0.8%，但市场情绪明显趋弱，北证50、科技成长方向普遍收跌，市场成交量也进一步放大至1.51亿。

对于昨天市场的走势，可以理解为技术派和政策派的PK的结果。对于纯技术派而言，昨天高开之后，不管是上证指数，还是全A指数，都已经补了4月7日的跳空缺口，那么自然的， 按照A股“风缺必补”的逻辑，后面也有可能也会去补4月10日3,186点的缺口，所以本质上是技术流资金的预期自我实现。

从基本的视角看，关税的影响预计在5月份会逐步显现，也不排除在4月份的数据中已经开始体现，如果把大盘看做一个整体，确实很难实质上站稳4月3日的位置。但是考虑到股市在当前大国博弈中的重要地位，维稳的诉求也会非常强烈，所以大盘实质性的调整空间也是非常有限，但是确实难以避免市场整体情绪的走弱。

受印巴冲突的事件催化，今日国防军工板块再次出现了暴动，中证国防、空天军工指数均上涨超4%，日内最高涨幅近6%。需要强调的是，此次事件催化，并不是简单的情绪传导，而有着坚实的基本面逻辑。

具体来看，印巴冲突，巴基斯坦空军完胜印度空军（得到了双方官方的确认），背后体现了中国空军武器装备的实力，预计后续有望打开中国军贸的想象空间，使得中国军工资产得以实现真正意义上的价值重估。复盘美国的军工股，之所以在过去几年叠创新高，就是因为其在全球军贸市场攫取了高额的利润，而未来中国的武器装备也有望在国际军贸市场上占据一席之地。

短期2-3个月的维度，核心逻辑还是看国内军品景气的复苏，而军贸难以贡献可观的收入和利润，但可以提振核心上市公司的估值。目前看，有两个逻辑可以提振军工板块整体的估值水平：一是十五五规划，这个本质上是提前Price-in未来的业绩；二是军贸，这个是能够打开想象空间，资本市场也是愿意给估值的。

最后再回应下投资者的担忧：

一是中证国防指数成交金额再次突破了400亿，创年内新高，意味着可能存在短期情绪的过度演绎，当然从乐观视角看，也可以认为有增量资金入场。

二是午盘国防军工出现了显著的回落，从图形上看收出了长上影线，部分强势个股均出现了炸板的情况，我们理解午盘的回落更多还是受大盘情绪回落的影响。

如果综合板块当前的位置、机构在国防军工上整体的配置比例，以及我们观察到了ETF资金流向，场外资金的申赎等情况，我们更倾向于认为是底部区域的筹码交换。

短期或许存在情绪的波动，包括受大盘影响等，但是如果看未来2-3个月，股价跟随行业景气度向上的趋势不会改变，而短期的事件催化可能更多只是影响上行的节奏。

$国防ETF(SH512670)$  $中航沈飞(SH600760)$