1 券商板块具备补涨空间。

姜志分析了当前券商板块的投资机会。他指出券商板块近期相对滞涨，但基本面已现拐点，预计25年营收和净利润将改善。与电子和有色金属等近期表现较好的行业相比，券商板块现阶段更具左侧配置价值。此外，他还回顾了有色金属行业的供需情况，认为尽管短期或有波动，但长期向好趋势不变。

2 市场回顾与行业表现分析。

姜志回顾了上周市场表现，上证指数微涨0.21%，科创50涨幅最大达6.47%。半导体和消费电子板块表现突出，尤其是设备和材料领域。大中盘表现优于小盘，成长风格占优。电力设备、有色金属和电子行业涨幅居前，消费电子受苹果和小米新品发布推动。半导体行业因阿里云栖大会和自研芯片计划受到关注。

3 消费板块表现不佳，半导体设备涨幅超预期。

姜志指出上周消费类板块表现疲软，主要受房地产影响和消费补贴退坡影响。半导体设备行业涨幅达18%，半导体材料涨12%，表现超预期。风电设备和光伏行业也有所上涨。市场呈现结构化行情，主线包括AI算力和国防军工。三季报临近，国防军工和创新药板块基本面较强，值得关注。市场成交量略有回落，但融资资金仍保持净流入，显示市场情绪积极。

4 资金流向和政策推动板块受关注。

姜志指出，近期融资资金主要流入电子、通信和电力设备板块，这些行业受益于政策支持和基本面改善。市场虽无明确主线，但更关注基本面良好和政策推动的板块。港股上周震荡回调，受美股波动和国内宏观数据影响，但南向资金逆势加仓。美股市场因经济数据和美联储政策预期波动，最终收涨。

5 港股四季度表现值得期待。

姜志分析了港股近期表现及未来展望。他指出港股在国庆期间通常有较好表现，节后短期震荡后回归基本面。四季度看好港股，主要逻辑包括美联储降息、新经济占比高及互联网板块复苏。互联网板块受人工智能发展推动，创新药板块虽有短期波动但中长期向好。美股方面，尽管波动但韧性较强，仍是可配置资产。

6 美股和大宗商品投资观点。

姜志分析了美股长期向好的三大因素：达尔美法案提振经济、美联储降息周期延续、科技产业基本面稳固。大宗商品方面，他指出油价受俄乌冲突导致供给收缩而短期反弹，但中长期仍看跌；黄金则因去美元化、央行购金及地缘冲突持续走强。他还建议关注有色金属板块，尤其是工业金属在旺季需求改善的预期。

7 海外政策和市场影响分析。

姜志提到海外两大政策事件影响市场。美联储主席警示资产价格高位风险，对市场形成压制。特朗普政府宣布加征部分商品关税，涉及药品、半导体等，引发市场忧虑。中美谈判虽整体向好，但关税议题仍有变数。美国经济数据强劲，二季度GDP上修至3.8%，就业数据优于预期，显示经济韧性，支撑股市长期走势。

8 美国通胀数据缓解市场担忧。

姜志指出，美国核心PCE与前值持平，缓解了美联储对通胀的担忧，市场情绪有所改善。十年期美债收益率和美元指数小幅上升，反映了市场对预防式降息的预期变化。国内方面，稳增长政策在多个行业逐步落地，反内卷政策推动相关行业表现。8月工业企业利润数据超预期，主要受低基数影响，实际改善幅度有限，需结合量、价和利润率综合分析。

9 工业企业利润改善，原材料业表现突出。

姜志指出，8月工业企业利润明显改善，煤炭、钢铁等原材料行业表现突出。库存环比回落，9至11月利润基数较低，可能维持高增。海外方面，关税扰动被市场吸收，美联储预防式降息对新兴市场有利。国内基本面数据除工业企业利润外表现不佳，市场预期经济将在明年逐步复苏。

10 中长期看好A股，短期震荡。

姜志认为，中长期来看，偏弱的宏观数据可能促使政策出台，叠加海外扰动减弱和美联储降息因素，A股市场有望向好发展；但短期因海外干扰和国内基本面数据偏弱可能出现震荡。投资者应关注10月的四中全会、美联储会议和三季报。姜志看好科技、国防军工和反内卷板块，尤其是AI产业和有政策预期的有色、化工、新能源车；金融行业中券商和银行也存在配置机会。

11 券商板块基本面改善值得关注。

姜志分析了券商板块的低估值和高弹性特点，指出其基本面已从阶段性表现转为持续向好。虽然短期券商板块涨幅落后于沪深300等指数，但从去年底基本面触底后，一季度起明显改善，二季度净利润增速达60%，预计全年有望维持30%-40%增长。当前券商PB估值1.4倍，低于历史ROE达8%时2.1倍的水平，存在补涨空间。政策面上，活跃资本市场的优先级提升，宏观支持和产业政策如新国九条均为券商板块提供了利好。

12 资本市场高质量发展机制形成。

姜志指出资本市场已形成稳定机制，包括政策对冲、资金对冲和预期对冲，有效控制市场波动风险。他提到类平准基金和机构举措在市场波动时发挥稳定作用。中长期来看，经济政策持续推动和资本市场机制完善将促进股市向好发展。此外，监管推动中长期资金入市和注册制全面推开对资本市场长期发展至关重要。

13 券商业务受市场活跃提振。

姜志指出三季度成交额同比增长211%，日均成交达2.1万亿元，显著提振券商经纪业务。融资余额达2.44万亿峰值，两融业务受益。A股站稳3800点，有望冲击4000点，利好券商自营业务。投行业务方面，IPO规模已超去年全年，再融资业务也有望增长。散户开户数持续增加，带来更多资金流入，进一步活跃市场。

14 公募基金降费对券商板块有利。

姜志分析了公募基金三阶段降费的影响，指出短期有利空但长期利好，有望吸引更多投资者入场。券商板块受益于财富管理等业务的提振，降本增效措施也对利润有正面影响。头部券商在区块链等新业务领域的拓展带来增量机会。当前券商估值和资金仓位处于历史低位，具备补涨空间。A股市场资金流入趋势明显，包括外资、机构和居民资金，进一步利好券商板块。整体来看，券商板块在政策、业务和资金层面均呈现向好趋势。