1.1可转债介绍

公告在交易所官网、各大财经网站或股票软件中的公司公告栏中都可以找到，并提供了下载链接，方便读者查看。

在发行公告基本情况章节中，会详细说明可转债的发行价格、债券期限、利率、信用评级、下修、回售、赎回条款等关键信息。

学习阶段需要仔细阅读公告，但平时投资时，为节省时间，提高信息获取的效率，可直接在数据网站查看这些信息，如集思录、宁稳网等，具体信息如表1.3所示。

表1集思录聚飞转债信息栏

下面就选取可转债的几个关键要素进行详细地介绍。

1.2债券和利率

债券是政府、企业、银行等债务人为筹集资金，按照法定程序发行并向债权人承诺于指定日期还本付息的有价证券。

大家对国债应该不陌生，不定期发行，可在银行购买。有3年期、5年期，利率比定期存款高一些，每年付息，到期还本。可转债也属于债券，也有固定期限、利率和还本方式。

下面以聚飞转债发行公告为例进行介绍。

(1)债券期限：本次发行的可转债的期限为发行之日起6年，即自2020年4月14日至2026年4月13日。

(2)票面利率：第一年0.40%，第二年0.80%，第三年1.00%，第四年1.50%，第五年2.50%，第六年3.50%。

(3)债券到期赎回：本次发行的可转债到期后5个交易日内，发行人将按债券面值的118%（含最后一期利息）的价格赎回未转股的可转债。

(4)还本付息的期限和方式：本次发行的可转债采用每年付息一次的付息方式，到期归还本金和最后一年利息。

从公告中可以看到，聚飞转债的存续期为6年，利率逐年增加，每年支付利息，到期后，以面值的118%还本。

如果持有到期，收益率是多少？计算如下：

不考虑资金的时间价值，算单利。债券面值100元，第一年按0.4%利率可以拿0.4元利息，第二年0.8元，第三年1元，第四年1.5元，第五年2.5元，最后一年比较特殊，到期价是118元，包含了3.5元的利息。

118+0.4+0.8+1+1.5+2.5=124.2

若持有6年到期，平均每年有4%的利率。若考虑复利，计算公式就会很复杂，了解即可。

2.50/(1+x)^3.789 + 1.50/(1+x)^2.789 + 1.00/(1+x)^1.789 + 0.80/(1+x)^0.789 + 118.000/(1+x)^4.789-116.0800 = 0

年化收益率是3.75%，一般不用自己算，可在数据网站上直接查询。需要注意的是，国债的利息不用交税，但可转债的利息只对机构投资者免税，普通投资者要缴20%的利息税，实际的年化收益率会更低一些。

1.3 转债评级

转债评级即可转债的信用评级，用来衡量公司按期还本付息的可靠程度。可靠程度越低，评级越低，年化的利率就越高。如表1.4所示。

表1.4 信用评级含义说明

可转债的评级大部分处于A类，极少数是B类，平时我们会看到一个可转债信用评级为AA+、AA-的情况，除了信用等级符号，每一个信用等级可用"+""-"符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

以聚飞转债的发行公告为例，债券的信用评级为AA-。AA-在债券评级中属于较高的评级，但在可转债中，属于中等偏低评级。AA+以上评级的公司一般是大型国企、银行、券商、行业龙头，债务违约的风险很低。而评级为A甚至B的转债，公司本身可能存在一些问题。

从表1.5中可以看到，超半数的转债，信用评级都是比较高的。这也从侧面反映，能发行转债的公司，本身质地还是不错的。

表1.5 存量转债信用评级分布占比

转债评级的应用，将在2.4章节的评分模型中进一步介绍。

1.2.4 转股价、转股期限和转股价值

可转债可以转换成股票，以什么样的价格转成股票呢？这个价格就是转股价。转股价决定了可转债能转换成股票的数量，具体的价格会在发行公告中明确，是一个固定的值，只有在特定的情况下才会发生变化。

以聚飞转债发行公告中关于转股价的说明为例：

(5)转股期限

本次发行的可转债转股期自可转债发行结束之日起满6个月后的第一个交易日起至可转债到期日止，即2020年10月20日至2026年4月13日。

(6)初始转股价格

本次发行的可转债的初始转股价格为5.28元／股，不低于募集说明书公告日前20个交易日公司A股股票交易均价（若在该20个交易日内发生过因除权、除息引起股价调整的情形，则对调整前交易日的交易均价按经过相应除权、除息调整后的价格计算）和前一个交易日公司A股股票交易均价。

前20个交易日公司股票交易均价＝前20个交易日公司股票交易总额／该20个交易日公司股票交易总量；前一交易日公司股票交易均价＝前一交易日公司股票交易额／该日公司股票交易量。

转股价虽然由上市公司确定，但也有一定限制。投资者自然希望它越低越好，同样一张转债，可以换到更多数量的股票。但上市公司就不乐意了，为何要贱卖自己公司的股份？因此，为保护双方的利益，监管层要求转股价不能低于募集说明书公告日前20个交易日公司A股股票交易均价。

此外，为防止这种情况发生：发行转债前人为压低股价，转债发行后通过利好消息拉升股价快速满足赎回条件，转债赎回后股价大跌，导致投资者损失。监管层又设置了转股期限的要求，规定转债上市半年后才可以转股或进行赎回。

下面就是计算环节了，涉及转股价、转股数量、转股价值、溢价率的换算。

转股数量＝可转债张数×100 ÷转股价

举例来说：

若转股价为5.28元，正股价格（股票当前价格）也为5.28元，转债价格为100元／张，若投资者持有660张（总价值66000元）聚飞转债，通过转股操作，可以得到660×100/5.28=12500股聚飞光电的股票，在不考虑交易手续费的情况下，卖出股票，可获得66000元，不赚不亏。

若正股价格高于5.28元，转股后12500股股票卖出的金额将大于66000元，可盈利，反之亦然。

所以，正股价格高于转股价，转股后卖出一定可以赚钱，那么大家都会纷纷买入转债去转股，对应的转债价格就会上涨。

转股的数量会计算了，再理解转股价值。转股价值，字面意思即转债转成股票后的价值。与转股价不同的是，它会随股票价格的变化而变化。

举例来说：

聚飞光电的转股价是5.28元，正股价格也为5.28元，则转股价值就是：(100÷5.28)×5.28=100元。

聚飞光电的转股价是5.28元，正股价格为5.5元，则转股价值就是：(100÷5.28)×5.5=104.1元。

可以看到，正股股价越高，转股价值也越高。

1.2.5 转股溢价率

可转债的转股溢价率是一个非常重要的指标，主要用来衡量可转债的估值。

一枚限量版的10元硬币，实际价值就是10元，去银行兑换，只能换到10元现金。但由于限量稀缺，市场价为15元，你要多花5元才能买到，这多出5元的价格，就称为溢价，溢价率为5%。

对于某只可转债来说，若转股价值为100元，而转债的市场价为105元，我们就称之为转股溢价率5%，即比实际价值贵了5%。

计算公式为：

转股溢价率=（转债价格÷转股价值-1）×100%

[插图]

举例来说：长海转债的转股价是16.14元，正股价格为16.67元，目前转债价格为121.56元。

转股价值=(100÷16.14)×16.67=103.28元

转股溢价率=(121.56÷103.28-1)×100%=17.7%

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