很多人对 $SIVE 通过 fab-light（Win Semi + 其他）实现的产能量产建模感到好奇：

　　使用 Win 晶圆产能的 10% 作为低端分配（假设 65% 良率，ASP $50-$75）：

　　Sivers 将支持 3.41-5.12 亿美元的年度阵列收入。鉴于管理层 50-60%+ 毛利率目标的上限，将大致为：

　　2.05–3.07 亿美元的年度毛利润。

　　相对于 Sivers 当前约 11 亿美元的市值，将约为：

　　如果这种产能情景在 2028 年实现，将是 3.6–5.4 倍市值/毛利润。

　　而如果达到 15%，毛利润将为 3.07–4.61 亿美元（2.4–3.6 倍市值/毛利润）

　　Sivers CEO 还回复说，他们正在与更多晶圆厂合作以增加产能。而且从一份较早的演示文稿来看，自 2024 年以来似乎还有更多资格认证。

　　因此，随着 CPO 的起飞，产能目标可能比这里陈述的更大。

　　我也预计在未来季度，随着更多资格供应商进入高量产（HVM），收入管道预测将会上调。

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　　至于需求端，CW 也恰好非常瓶颈化。

　　Lumentum 由于其财报电话会议记录中的 EML 义务，正在从公开市场购买 CW。

　　而且 $AMD 正在签署长期协议以确保 CW 产能（来自 Trendforce）。所以当 Sivers 与 $GFS、$JBL、Ayar、$POET、O-NET 和其他公司合作扩产时……

　　鉴于当前的限制，任何上线独立的合格产能都极有可能被吸收。

　　而且作为锦上添花，Morgan Stanley 在最近的报告中将 $SIVE（约 11 亿美元）列为三大领先 CPO 激光玩家之一。

　　与 550 亿美元+ 的玩家 Coherent 和 Lumentum 并列是有原因的……

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　　T：Sivers 只需要从 Win 获得低端分配，就能相对于当前估值产生可观的毛收入。

　　我认为最大的收入上行潜力（未在模型中体现）是他们在美股 NASDAQ 上市后通过并购实现 TAM 扩张。

　　通过复制 Lumentum 与 Cloud Light 的策略，来构建完整的收发器模块或光学引擎。