一、产品业绩回顾
截至11月14日，南方东英精选美元债组合平均久期为4.60，国际平均评级AA，今年以来收益率2.46%，成立以来收益率8.40%。
净值走势图
注：数据来源于南方东英资产管理有限公司，时间截至2025年11月14日；南方东英精选美元债券基金成立于2023年11月22日（内地代理时间）；基金历史业绩不预示未来，市场有风险，投资需谨慎。
二、产品运作策略
南方东英精选美元债采用自上而下的研究，通过把握经济周期机会从而力争获得相对稳健的回报。在久期策略上，基金倾向于保持中短久期的策略，同时通过较积极的主动久期管理，力争给投资者带来较为稳定的收益。例如在美债利率冲高后，基金会把握利率高点拉高久期；而在美债利率大幅下行后，基金则会减少久期从而规避回撤风险。
三、市场解读与后市展望
市场回顾
汇率方面，近期美元指数走强，同时长端美债利率上行，中美利差在10月低点反弹后持续扩大，给人民币汇率带来了一定的贬值压力。
政策方面，美联储于10月29日实施年内第二次降息，将利率上限下调至4.0%，操作符合市场预期，同时也强化了宽松周期开启的信号，或利好利率敏感型资产。受此影响，美国10年期国债收益率从低位反弹10个基点，目前维持在4.1%附近。此外，因前期美国政府停摆，多项重大经济数据延迟发布，美国国债利率未出现进一步大幅波动。
宏观方面，10月美国经济数据呈现显著分化态势：服务业强劲扩张，ISM非制造业指数52.4，不仅超出市场预期且创三个月新高，一定程度上抵消了制造业持续收缩的压力（ISM制造业48.7，已连续14个月低于荣枯线）。三季度GDP增长预计放缓至3.0%（前值3.8%），尽管经济仍具备一定的韧性，但下行风险正在逐步累积。从市场就业看，前期非官方就业数据显示就业市场持续走弱，11月非农就业人数预测将减少2.3万人，若预测兑现，将出现年内首次负增长，失业率预期也将升至4.4%。但三季度美股业绩表现超出市场预期，企业基本面保持稳健，暂未出现明确的经济衰退信号。
后市展望
利率方面，目前美国政府停摆已结束，多项经济数据即将陆续发出，可能会对利率走势有一定扰动。
政策方面，鲍威尔在10月会议上明确表示，12月降息远非“板上钉钉”，委员会将更多依赖经济数据。当前私营部门最新数据（如ADP就业数据）显示就业市场正持续降温，这一走势可能会使美联储在12月继续降息，但当前通胀前景的不确定性也可能会对降息空间形成一定制约。此外，12月美联储将正式结束缩表（QT），市场流动性紧张局面预计将得到阶段性缓解，且缩表结束可能会大幅减少明年向私人投资者提供的美债净供应，有助于缓解美债市场的供应压力。
综合来看，经历今年的大幅贬值后，美元指数继续下行的动力有限，且目前美国宏观经济仍较为稳健，预计人民币大幅升值可能性较小。
观点及数据来源：南方东英资产管理有限公司、彭博、华尔街新闻。
风险提示：
1.基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
2.基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。另外，汇率波动可能导致有关海外投资的价值升跌。新兴市场投资的波动程度或会较其他市场更高，并通常对价格变动较敏感，而投资者的资本损失风险也因此而较大。另外，这些市场的经济及政治形势亦会比成熟经济体系较为动荡，以致可能对投资者的投资价值构成负面影响。投资前请参阅销售文件所载详情。
3.基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金等不同类型，投资人投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，投资人承担的风险也越大。
4.本材料所述基金为内地与香港基金互认中获得中国证监会正式注册的香港基金，在内地市场向公众销售。该基金依照香港法律设立，其投资运作、信息披露等规范适用香港法律及香港证监会的相关规定。
5.投资人应当认真阅读本材料中基金所涉及的《基金信托契约》《基金说明书》《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。由于不同语种反映的法律及文化概念存在差异，基金法律文件的中文译本与英文版本可能存在理解上的差异。
6.南方东英资产管理有限公司在香港经营基金业务，是本文件所载基金的基金管理人。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证，收益存在波动风险。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。
7.华泰证券（上海）资产管理有限公司作为本文件所述基金在内地发售的主销售商及代理人刊发本材料。本材料并未由中国证券监督管理委员会或香港证券及期货事务监察委员会审阅。本材料所载的任何前瞻或意见均属南方东英资产管理有限公司和华泰证券（上海）资产管理有限公司于刊发日期所有，并可能会作出变更。南方东英资产管理有限公司和华泰证券（上海）资产管理有限公司在任何情况下也不会就其意见、建议或陈述所引致的损失承担任何责任。
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