市场异动：

周三（2025/4/9）亚洲交易时段中，美国国债（以下简称“美债”）长端利率大幅上行。午间，30年期美债收益率迅速拉升20个基点，盘中触及5%；基准10年期美债收益率也一度重回4.5%上方。

对此，我们对大家较为关心的问题进行了解答，如果您有其他问题，也可以留言哦。

Q1：为什么目前美国陷入衰退预期，全球风险偏好下降时，美债利率在单日内大幅上行？

基差交易或为推动这次美债利率上行的主要原因。

基差指的是现货市场（国债现券价格）和期货市场（国债期货价格）之间的价差。在美债市场中，基差交易通常是指利用国债现券与国债期货之间的价格差异进行套利的策略。基差交易的目标是通过买入低估的一方（现货或期货）并卖出高估的一方，在价差收敛时获利。基差交易一般为高杠杆交易，一般会上几十到一百多倍的杠杆。

目前，基差交易的主要参与方为对冲基金，其本质是一个做空波动率的交易。近期利率波动性上升从而引发基差交易仓位退出，带动美债利率上行，美债利率上行又进一步带动基差交易仓位进一步下降。

此外，近期满天飞的“小作文”，如日本卖出美债、美国政府将会对美债等美国金融资产收税等，也可能在情绪上放大了对美债的看空情绪。

　Q2：目前美债是否会出现流动性危机？

虽然美债现货目前卖盘较大，但到流动性危机还为时尚早。4月9日亚太时间段，美国10年国债交易量是以往平均值的10倍；美国交易时间开盘后可能还会有更大的交易盘进来。在紧急情况下，美联储也会作为最后一道防线买入美债，出现流动性危机的概率较低。

　Q3：中长期美债利率走势怎么看？

长期来看，美债利率走势可能会回归到基本面。目前在逐渐落地的关税影响下，美国经济下行可能会成为未来长期叙事，目前市场对今年降息预期普遍已经到4-5次。我们认为，流动性担忧是短暂的，在市场情绪稳定后，美债利率或会回到经济基本面的正常区间内。

　Q4：关税是否会导致美国滞涨担忧升温？

从市场反应来看可能性较小。目前2年的利率并未大幅上行，若市场担忧滞涨，应该是短端利率上行更多而非长端利率。　

观点来源：南方东英资产管理有限公司

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