这篇聊聊最近几个潜在的风险与可能的机遇。我来聊聊思考，抛砖引玉，大家给出判断。

债券与纯债基金及固收类银行理财

很多人预期最稳的国内债券，今年以来的表现属实有些令人闹心。最近也不提“我们的纳斯达克”了。德邦证券研究所整理了今年以来关键期限到期收益率变动：

其实债券市场出现调整并不令人意外，毕竟处在高位，有点调整并不奇怪，之前大家也遇到过多次，除了第一次不太适应外，现在是越来越适应，“反正还会新高”，内心是不慌的。

现在有些令人意外的是调整的时间有些长，除了开年头两天行情比较好，春节回来几天还凑合以外，好日子就屈指可数了。一些人按照以往习惯进去“抄底”，现在浮亏也不少了，内心有些慌了。

现在看今年以来，中长期债券基金约8成收益还是负的，短债基金近一半还是负的。

数据来源：德邦证券研究所

比短债基金还要惨的是同业存单基金，理论上更稳的同业存单基金，亏损比例更高。

一些固定收益类银行理财产品也出现了净值回撤现象，还有一些产品连续0涨幅，勉力支撑。

这里潜在的风险，还是老生常谈的“负反馈”，也就是“赎回-下跌-赎回”的循环。尤其是银行理财产品那边资金量大，净值回撤现象容易引发这种现象，而且开放式债券基金的机构持有占比较高，很容易沦为“血包”。现在关注到银行理财产品回撤的投资者还不多，如果后续一直没好转，可能就不太妙。

当然，我们不希望出现这种情况，这种情况出现的概率确实也比较小。不过若是出现这种情况，或许是一个“抄底”的良机。

海外债券与互认基金

2025年的头几天，资金都在抢北上的香港基金。主要目标是债券基金，没什么关注权益类基金的，结果现在一看，港股很靓，这些债券基金有点凉……

数据来源：天天基金，2025-2-23

当初分析能赚“票息+利率下行+汇率”的收益，现在表现有些出乎意料。

“票息”确实是谁都抢不走的收益，不过利率下行这个事儿就很犹豫了，而汇率更是当头一棒，其实图上产品的美元份额都是正收益。

这里潜在的风险就是当初宏观的判断可能出现比较大的偏差，“利率下行+汇率”都成为空谈，甚至比较高的“票息”都扛不住。

至于机遇，之前以年为单位的判断，现在过去50天，距离目标更远了，如果坚持当初的判断，那这个机会变得更好了不是？关键是还坚定不？

净赎回与市场结构

今年以来，港股和A股的行情不错，随着市场上涨，投资者陆续回本，“回本出”和止盈动作比较多，尤其是一些之前埋没资金比较多的板块。

而基金的销售情况，并不算好，尤其是主动权益基金，还没有走出“过街老鼠人人喊打”的阶段。那净赎回就是不可避免的，而净赎回会使得部分规模已经比较艰难的基金变得更加艰难，持续运作或许都难。

从业绩好起来到有渠道愿意卖，再到规模起来，还是需要一定时间的，但大多数产品设定的期限都是连续60个工作日规模低于5000万元，就会触发自动清盘。

所以投资者还是要关注持有基金是否存在这样的清盘风险，及时做好应对。

不过随着越来越多的资金“保本出”或者止盈，市场的筹码结构会变得越来越好，上涨的阻力会逐渐减小，后续的行情或将更加令人期待，当然筹码结构只是一方面，还需要基本面的催化剂、资金面的发力，行情的高度才能真正起来。