2026年一季度市场先涨后跌,市场较为分化,其中以上证指数、沪深300等为代表的权重大型指数一季度收跌,以中证500为代表的中小盘指数一季度收涨。一月市场开年强势上涨,后续市场转入震荡,整体一月份市场涨幅较好。风格方面,以中证500为代表的中小市值指数明显跑赢以上证50和沪深300为代表的大盘指数。全月来看,有色、传媒、石油石化收益居前,银行、农林牧渔、家电收益居后。二月市场先跌后涨,月初由于以金银为代表的大宗商品市场出现了大幅度调整,导致市场出现了明显调整,后续随着大宗商品市场逐步企稳,市场也逐步回升。全月来看,建筑材料、电力设备、国防军工收益居前,传媒、商贸零售、农林牧渔收益居后。三月市场震荡下跌,全月跌幅较大。由于二月底美以突然发动对伊朗战争,导致霍尔木兹海峡通行受阻,国际油价出现大幅度上涨。在战争持续和高油价的背景下,全球市场风险偏好大幅下降,全球股市都出现不同程度下跌。受此影响,市场在三月份也出现了较大幅度的下跌。全月来看,公用事业、煤炭、银行收益居前,有色、国防军工、钢铁收益居后。 　　一季度我们整体保持中性偏高仓位,中间对仓位进行小幅度调整。组合在一季度进行了较大的配置调整,开年组合对券商板块进行了系统性的获利了结操作,一月底对有色板块进行了大幅的获利了结操作,后续组合增配了化工、新能源等方向。由于组合配置的食品饮料和非银一季度表现不佳,组合一季度跑输了市场。 　　展望2025年二季度,我们谨慎乐观。随着美伊战争开启,油价进入到较高的位置,将对全球经济和相关产业产生影响。在经济方面,目前国内经济处于温和企稳的状态,三月份PMI回升至50.4%,重新回到荣枯线以上。流动性方面,高油价对美联储货币政策产生了一定的掣肘,预计流动性最宽松的时候已经过去。风险偏好方面,美伊战争的持续,对风险偏好产生了一定的压制作用。整体来看,由于二季度流动性将偏紧,但基本面有所改善,预计二季度市场将进入区间震荡的行情,将更多以结构性行情的态势呈现,且行情将更多呈现业绩驱动的特征。二季度我们将积极寻找一季报表现较好,且二季度景气趋势上行的行业,我们将积极关注高油价背景下受益的新能源和传统能源行业。