上周有读者给我留言说：“现在的科技会不会像当年白酒一样的下场？”我当时回复他说：“跟我们有什么关系呢，反正我们随时都可能跑。”但可能部分读者因为其它策略重仓了科技股基金，所以我想还是有必要谈谈这个问题。
先说观点，我个人感觉会，毕竟科技股抱团瓦解的现象在历史上就曾出现过。翻看基金的持仓股名单，一些股票名字会反复出现，新易盛、中际创旭、天孚通信、胜宏科技、兆易创新、工业富联等等，这些股票聚焦了光模块、半导体、封装测试等科技细分领域，2025年三季度数据显示，共有1158只基金持有了中际创旭，新易盛紧随其后，同样有1000多只基金扎堆布局，这种基金抱团科技股的情况其实和当年基金抱团白酒医药没什么不同。
也许会有投资者新手认为这次不一样，理由是科技股将受益于人工智能产业爆发后的赛道红利。其实当年白酒医药走强也有它的内在逻辑，那就是白酒医药行业具有消费升级、供需稳定以及现金流充裕等特点，而它们决定了白酒医药是A股的“核心资产”，但这些特点在后续消费复苏不及预期，政策调控等因素的影响下消失了，结果是此后几年白酒医药大幅度跑输市场。从过往案例来看即使抱团股的内在逻辑非常坚实，都可能会因为各种各样的原因导致逻辑消失，结果造成抱团瓦解现象。
那么什么原因可能会导致科技股抱团瓦解？个人将其分为两个方面，一是基本面预期出现反转。当年白酒股的抱团瓦解源于盈利持续不及预期，科技股大概率也会出现类似的情况，当光模块需求已经饱和而从业者因为认知落后等问题依然在拼命生产增加供给的时候，所有的企业可能都会面临利润下滑的风险，就和当年的新能源一样。二是全球流动性收缩。科技股作为成长股代表，对于市场的流动性要求非常高。2022年美联储加息曾导致成长股出现持续回撤行情，当时新能源股作为成长股代表回落的幅度相当大，而我们现在认为当时出现了抱团瓦解现象。
当然知道抱团会瓦解并不意味着知道什么时候会瓦解，只是每次都一样的结局从未改变。抱团或者结构性行情对于低估值策略来说不是个好现象，但对于轮动策略来说都是友好的，如果市场的风格总是快速切换，那轮动策略反而不容易做出超额收益了。
实盘数据：
$招商中证白酒指数(LOF)A(OTCFUND|161725)$
$华宝标普油气上游股票人民币A(OTCFUND|162411)$
$国泰中证动漫游戏ETF联接C(OTCFUND|012729)$
