在美国总统特朗普掀起“关税战”后，近日敦煌网（DHgate）、淘宝、阿里巴巴国际站、SHEIN等相继在美国爆火，其中，跨境电商应用敦煌网一度跃居苹果美国免费应用排行榜的第二位，仅次于ChatGPT。

二级市场上，相关概念股也掀起涨停潮。4月8日至18日，万得跨境电商指数短期大涨超14%。

跨境电商板块表现活跃的原因有哪些？我国后续出口潜力如何？从长期角度看，哪些细分领域的投资机会值得关注？

针对以上问题，诺德基金基金经理谢屹在接受中国基金报采访时分享了自己的观点~

问：日前跨境电商板块持续活跃的原因有哪些？行情的延续性如何？

谢屹：我们认为，跨境电商受到亲睐可能是因为它可以让美国消费者绕过美国进口商，直接购买中国产品，从而避免了关税影响，甚至还能买到比关税增加之前更为便宜的商品。

另外，在跨境电商中也有很多美国本土品牌的平替，实际上美国品牌的利润主要由品牌商获得，而生产都在海外。相关产品代工厂生产的产品品质与品牌产品几乎完全一致，但价格又低廉很多，这是很多美国消费者下载跨境电商App的主要动力。

如果未来关税摩擦持续，我们预计跨境电商消费可能会成为美国百姓的新消费习惯，则相关企业的受益可能也会具备一定的持续性。

问：跨境电商板块的整体估值水平如何？哪些细分领域或板块值得关注？

谢屹：整体看，当前这个板块估值的绝对值并不高，但是个股之间的盈利质量差异较大。

我们看到有些个股的增长长期较稳定，估值不到20倍且还有较为稳定的股息分派比例。而另一些则增速波动较大，还几乎不分红。

我们认为，这些个股未来的走势预计会有所分化。可以考虑关注的细分领域则包括跨境物流，电商平台，跨境支付相关的个股。

问：从投资的角度来看，您觉得当前半导体板块的投资价值如何？

谢屹：半导体估值的绝对值水平是较高的，当然这里包含了国产替代的预期，也有不少公司的确在相关产品的份额上已经超越了进口产品，包括设备，耗材，元器件等领域，但科技行业一个是变化较快，技术更新迭代可能使得企业盈利前景难以把握。

另一个他本身也是一个周期性行业，在没有技术变革的背景下周期高点和低点也相差甚大。另外就是按照传统的估值体系来看，其安全边际还是比较弱的，所以还是要谨慎选择个股。

问：医药行业已经历了超过四年的调整期，受益于海外降息、国内宏观环境改善，医药行业今年哪些细分领域机会投资机会明显？

谢屹：首先，创新药领域受到政策影响本身较小，尤其是已经释放了原有业务集采风险的那些公司，随着新药陆续获批，管线利润有望逐步兑现，其增长或是比较确定的。

其次，部分中药个股，性价比始终在较高的位置，高个位数的增长叠加5%左右的分红，还是比较有吸引力的。

而相对承压的可能是受到贸易关系影响的医药研发外包，以及受到国内消费影响的医疗消费品和医疗服务。

问：海关总署数据显示，一季度我国出口增速为5.8%，3月同比增速为12.4%。从您的观察来看，我国后续出口的潜力如何？

谢屹：我国的出口潜力一直较大。目前虽然叠加了特朗普的对等关税，但不同类型的企业均有相应的应对措施。

比如代工企业（消费电子，纺织服装等），其计价方式本身是成本加成法，品牌商会给一定的毛利率，而在关税上升情况下通常是品牌商来承担额外进口税。

对于零部件供应商（电子元器件，机械零部件等）来说，虽然对出口企业自身会存在一定影响，但通常其价格占到终端产品的比例较小，且自身毛利也较低，下游整机厂有较大能力吸收关税影响。

对品牌出口商而言（家电，汽车等），我们的企业在2018年就开始了海外布局，目前对等关税已经将中国与其他国家区分，品牌商若用非中国产能来覆盖美国市场的产量，则关税的影响可能会出现较大程度的下降。所以总体看，关税的影响预计可控，后续出口潜力仍在。

问：从长期的角度来看，出口领域中哪些细分领域的投资机会值得关注？

谢屹：我们认为贸易摩擦对不同行业的影响可能是有较大差异的。

比如对科技，生物医药等领域，美国可能会要求核心零部件或者整机的制造都回流美国，这样对于TMT行业的相关出口企业，对CXO及部分药品行业，其可能面临长期且不友好的出口环境。

相反一些仅仅涉及普通消费需求的领域，比如服装，鞋帽，两轮车，轮胎，日用品，家电等行业可能受到的影响会相对小一些，这些领域的企业本身也对除美国外的其他全球市场进行出口，所以他们的盈利也会相对更具韧性。

问：当前，全球市场震荡明显，您在投资布局及策略上做了哪些调整？对于普通投资者，您有何建议？

谢屹：我们目前仔细筛查了组合中与出口相关的个股，对于确实受到影响的行业和个股，我们会适当调低配置的比例。对于“错杀”的标的，我们也会适当增加其仓位。

而有一些行业在短期内反而会被市场认为能受益于高关税，比如农业，黄金，血液制品等板块，但对于已经出现估值泡沫的行业和个股我们也会适当调低其仓位。

整体看，由于关税的影响复杂且深远，且反复多变，我们建议投资者在当下审慎选择投资标的，尤其要考虑安全边际，争取避免较大亏损。

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