通信行业：中美互降对等关税，自主可控是长期形势！

　　投资要点

　　行业动向：

　　1）中美贸易谈判取得阶段成效，中美互降对等关税利好光模块、铜连接等出口链。

　　5月12日，中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，美方取消了共计91%的加征关税，中方也相应取消了91%的反制关税。并且美方90天内暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停24%反制关税。在90天缓和期内，中美关税水平已回到特朗普“解放日”前，市场认为这一谈判成果是超预期的，利好消费电子、AI算力、家电等出口板块。我们认为光模块、铜连接业绩好，估值低，叠加机构持仓向主力指数成分千亿，有望迎来修复慢牛行情。此次关税政策

　　波动前所未有，但也体现出国内光模块企业的竞争力（关税发布后没多久就释放出豁免政策）以及供应链韧性（国内海外双布局）。未来中美科技博弈的胜负手还是在AI，因此算力投资将持续较长时间，光模块（单芯片IO带宽持续增加）、铜连接（超节点渗透率增加）具有超越资本开支的阿尔法属性。此外，端侧ai出口竞争力恢复，叠加产品创新周期，景气度较高。国内模组企业在pos机、网联车、cpe已形成了较强竞争力。端侧形态和场景创新带来了机器人、眼镜、ai盒子等新物种。ai对企业通讯、工业网关的能力加成也是此类中国企业增强海外竞争力的催化。

　　2）美废除《人工智能扩散规则》，新的替代规则仍致力于压制中国AI发展。5月13日，美国商务部正式发布文件，启动撤销前拜登政府签署的《人工智能扩散规则》，该政策调整直接利好包括英伟达、AMD、甲骨文、微软在内的美国科技巨头，其算力出口有望在欧洲、中东地区加强。如5月12日，沙特主权财富基金旗下公司“HUMAIN”正式成立，将与英伟达在沙特建设人工智能工厂。

　　同时，新政策进一步加强对海外AI芯片的出口管制，包括限制H20、MI308等高端AI芯片出口至中国及其他国家，同时美国BIS新规规定在世界任何地方使用华为昇腾芯片均违反出口管制，为中国企业训练、推理大模型则会受到“警告”。从阿里、腾讯25Q1财报我们可以看到，AI投入正在转化为业绩驱动力，当前的矛盾是快速增长的需求和先进算力供给不足。我们认为，未来一段时间国内算力建设的方向将是通过算法和infra优化将算力利用率提升极致同时尽快培养国产算力生态成熟，我们看好昇腾产业链，cloudmatrix超节点显示高速铜连接模组、光模块、mpo光纤是重点受益赛道，同时在国产替代drmos、ssd控制器等空间较大。

　　建议关注：

　　光通信：中际旭创、新易盛、仕佳光子、光库科技、剑桥科技、源杰科技、华工科技、光迅科技；

　　铜连接：沃尔核材、鼎通科技、金信诺、华丰科技、意华股份；

　　军工通信：铖昌科技、臻镭科技、长盈通、邦彦技术、智明达、七一二、上海瀚讯、新劲刚、盟升电子。

　　市场整体：本周（2025.5.12-2025.5.16）市场整体上涨，创业板指数涨1.38%，沪深300涨1.12%，上证综指涨0.76%，深圳成指涨0.52%，申万通信指数跌0.12%，科创板指数跌1.10%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为控制器（+18.96%）、光模块（+3.91%）、无线射频（+1.25%）。从个股情况看，新易盛、中际旭创、东土科技、剑桥科技、博创科技涨幅领先，涨幅分别为+8.60%、+3.20%、+3.09%、+3.05%、+2.74%。电连技术、长光华芯、和而泰、奥飞数据、高澜股份跌幅居前，跌幅分别为-12.22%、-11.04%、-7.38%、-7.06%、-5.47%。

　　风险提示：

　　海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。