—上周债市总结—
震荡。
上周基本面变化不大，政策处于观察期，消息面扰动下市场有所波动，收益率整体偏震荡。10Y国债/国开分别上行/下行4.2bp/1bp至1.72%/1.7%，10-1Y国债/国开利差分别上行/下行4.4bp/2bp至27bp/19bp。（数据来源：wind，2025/5/19-2025/5/23） $中信保诚至泰中短债C(OTCFUND|004156)$ $中信保诚稳达C(OTCFUND|006178)$
—债市策略—
5 月以来，受降准降息落地、中美加征关税暂缓影响，长端利率震荡走弱，4月30日
至5月23日，10年国债累计上行约10bp至1.72%。
同期，信用债行情于震荡市中表现较强，各期限信用利差全线收窄。降准降息落地后，短端信用债利率下行幅度更大，1Y二永、1Y城投债和产业债下行多超过10bp，且信用利差主动压缩，非金信用利差普遍收窄 6-17bp，二永利差收窄3-11bp。$中信保诚安鑫回报债券C(OTCFUND|009731)$
往后看，信用行情或围绕“存款搬家”展开，信用利差或将趋势性收窄。机构行为方面，随着存款利率下调，资产将逐步向存款以外的非银产品转移，如理财、债基、货基等，非银机构配置需求将提升，4月理财增量过万亿，5月仍攀升，中旬突破31万亿，理财规模持续上升。$中信保诚增强收益债券(LOF)C(OTCFUND|022251)$
注：上述数据来源wind，仅供参考。
相对收益方面，短期内利率债缺乏下行动力，低位窄幅震荡缺乏赚钱效应，做多前期涨幅有限的信用，有望成为机构的偏好策略，预计信用利差或将逐步收窄。$中信保诚稳鑫债券C(OTCFUND|004105)$ $中信保诚稳鸿C(OTCFUND|006012)$
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