估值、风险补偿、应用空间、政策支持均占优，看好AI+行情

我们认为，此轮AI+行情与2013~2015年的互联网+行情有相似之处：

1、市场起点估值不算高，风险补偿处于高位。目前，即使经过此前的上涨，估值、风险补偿依旧较好。

2、AI带来的具有广泛性、革命性。AI技术不断进步且成本下降，使其在各领域应用的可能性增加，类似于当年的“互联网+”模式。

3、政策支持，利率环境宽松。

因此，尽管难以确切预测AI+行情是否会像当年的互联网+那样出现较高的涨幅，但我们整体对AI+的长期发展保持乐观态度。

DeepSeek带来中国科技资产重估，算力、应用方面皆看好

整体来看，DeepSeek的出现是中国对全球AI产业的重要贡献，引发了市场对中国科技资产的重估。

算力方面，DeepSeek用相对落后的硬件实现了媲美海外顶尖大模型的能力，降低了短期的算力需求，因此也导致了海外算力相关资产出现较大调整。我们认为这种冲击是短期的，长期仍然看好，原因在于：

1.DeepSeek的成功是基于现有技术的极致优化，是一种向内的探索，但未来仍需向外探索才能进一步提升上限，海外算力巨头也会继续探索新技术，算力需求依然存在。

2.开源降低了成本，增加了AI在各行业部署的可能性，随着应用的需求越来越大，未来算力需求也会持续增加，也最终会带来对算力的大量需求。

同时，对国内算力方向我们相对乐观，因为国内AI投资刚开始普及，受到的冲击更小。

应用方面，AI应用资产在DeepSeek出现后表现相对较好，其意义还是在于DeepSeek提供了硬件要求低、能力强的大模型，增加了AI被部署到各行业的可能性，增加了AI的应用前景。拉长看，AI的能力越强、成本越低，应用爆发的可能性就越高。

未来看好AI、消费电子、半导体、医药细分行业的机会

科技行业中，我们看好以下细分行业的机会：

01、AI产业链

在算力方面，海外算力总体上是短期受到冲击，长期仍然看好，国内算力也看好。AI应用方面，随着模型能力提升和成本下降，其在各行业的部署可能性增加，我们也看好。

02、消费电子

总体来说估值是较低的，而且前述AI+的发展，可能带来一些新的增长机会，如AI手机、AI PC、AI玩具等。

03、半导体

国产化替代仍在继续，行业空间大，国产化率持续提升，AI相关的半导体需求开始跟中国半导体产业发生关系，因此整体看好。

04、医药

医药估值仍在低位。前期各项利空基本反应充分，政策支持创新药、创新设备/器械，业绩可能迎来反转。AI带来中国科技中国、中国创新药、创新设备/器械也有待重估。

近期科技股出现调整，但我们仍看好其后续行情

从低位反弹至今，科技股涨幅较大，我们认为出现一定调整是正常的。

虽然出现调整，但整体我们认为仍处于重视科技行情的氛围中，估值、基本面、政策等相关因素也都是支持的。因此，我们继续看好包括A股创业板指数和港股恒生科技等在内的科技行情。

关注同时具备业绩和价值、未来成长性的公司

在投资布局时，我们在业绩和价值，以及未来的成长性方面，都会进行一定的关注。

作为机构投资者，我们的投资风格不会太激进，更偏好既有现在、又有未来的公司，具体来说就是，希望短期有业绩，中期有成长，长期有空间。

我们也可以通过组合配置，构建具备类似特征的组合，以尽量平衡收益和风险。

作为长期投资者，在大方向正确的情况下，短期波动我们可以适当忽略。另外，我们可以通过组合管理来平衡风险和收益，减少波动。

风险提示

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