一季度,经济运行平稳,出口韧性较强,投资稳定,消费相对疲软。deepseek横空出世,极大地提振了全国人民的信心,让世界重新认识了中国科技力量。A股中小主题股表现突出,wind微盘股等权指数上涨12.37%,中证2000上涨7.08%,而沪深300下跌1.21%。一季度市场表现最突出的是机器人、人工智能应用板块。
一季度本基金业绩表现很差,主要原因是在底部卖出了光伏相关股票,逐步加仓了航空酒店等顺周期股票。2024年四季度,部委、协会针对光伏行业召开一系列会议,引导行业良性发展。光伏行业供给明显大于需求,且产品同质化严重,行业依靠自身出清遥遥无期,急需政府等外部力量介入。在2024年10-12月,我们调研了大量上市公司、产业专家,过程中观察到股价并没有出现前期预判的逐步上行走势,经过持续反思,我们意识到外力介入的基本原则是龙头公司保持不亏现金,想要恢复到行业正常盈利需要更长周期,2025年这些公司大概率只能微利甚至继续亏损,很难用常规的市盈率等方法对上市公司进行估值。这也意味着相关公司的安全边际不扎实,波动可能会较大。我们在2025年年初持续减持光伏股票,减持在最低点。基于长期跟踪,我们买入了航空酒店龙头上市公司,主要是因为我们看好今年内需改善,并在两会之后观察到公商务出行的边际向上。对于航空板块,供给端,行业连续亏损5年,航司在运力投放方面比较克制,同时波音空客交付能力减弱,发动机故障检修频率增加,预计25-27年行业供给增速较低;需求端,因私出行持续稳定增长,最大的变量在于公商务出行,在新经济带动和传统经济周期性复苏的情况下,今年需求有望超出预期。对于酒店,24年供给大量释放,中档连锁龙头公司在25年的入住率和房价保持了明显韧性,受益于消费者对于卫生、安全的追求,连锁龙头有望明显跑赢行业。对于市场表现最好的机器人、人工智能应用板块,我们暂未投资,我们在持续学习,加强理解,通过复盘梳理,争取在安全边际更加充足的时候投资相关龙头公司。