2025年12月4日，中国债券市场整体承压下行，主要受央行净回笼流动性、超长期国债收益率快速上行及市场情绪偏弱影响。当日中证全债指数延续前一日跌势，10年期国债收益率升至1.88%，创近期新高，市场呈现“长短端分化、超长端领跌”的典型陡峭化特征。（数据来源：wind）
我们认为近期驱动债市调整的一些因素有：
长债供给压力加大：近期超长特别国债发行持续，市场供给压力加大。从需求端看，银行负债结构调整对长期资产配置形成制约：5年期定存下架、大额存单门槛提高等动作，导致银行对超长周期利率债的配置能力下降，供需失衡进一步推升长端收益率。
央行操作不及预期，市场宽松预期降温：11月央行公开市场国债买卖净投放500亿元，虽连续两月操作且规模高于10月的200亿元，但仍低于市场预期。
机构资金短期交易行为影响：公募基金费率新规对债市机构短期交易行为亦有所影响。
市场展望：短期承压，长期仍具配置价值
债市策略上，近期债市窄幅波动，背后反映机构获利了结意愿较强，公募赎回新规的中期影响约束做多热情，但在没有明确利空扰动下，操作上建议结构上哑铃型、品种均衡配置，维持中性略偏高久期和杠杆，关注税期资金面和风险偏好变化。
信用债方面，当前资金面、基本面、摊余债基集中开放等利好因素对债市依然友好，纯债基金负债端亦延续净申购，实际利空因素有限，应对上可随市场情绪加大波段操作，逢调整可择机配置。
数据来源：wind
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