1 史云霞分析近期市场动态。

史云霞回顾了九月末至十一月的市场情况，指出科技股受减持新闻和特朗普关税言论影响，上涨势头减弱，市场转向防御性策略。煤炭等板块补涨，市场关注APEC峰会和中美经贸会谈进展。十月份重要事件包括国内政策建议、美联储降息及结束缩表决定，市场预期美国未来可能扩表。

2 关注美国宽松政策对日本货币影响。

史云霞指出美国新任首相的宽松政策与日本央行加息形成反差，将影响日本货币政策。A股短暂突破4000点后重回震荡，市场转向防御策略，部分资金减仓高位科技股。10月大盘蓝筹表现较好，周期板块涨幅居前。十四五规划强调高质量发展，重视消费提升。

3 十四五规划强调消费、财政、金融、科技和产业。

史云霞提到十四五规划在消费方面提出多项促消费举措，财政政策保持积极但注重可持续性。金融方面强调建设金融强国，推进人民币国际化。科技和产业方面，科技自立自强被列为重要目标，强调传统产业升级和新兴产业发展。此外，还提到反内卷、地产高质量发展和投资有效性。

4 经济数据与政策分析。

史云霞分析了十五规划建议中的重点，包括人口高质量发展和国家安全。他提到十月份中国制造业PMI为49.0，低于预期，且连续七个月处于收缩区间，生产指数也回落至49.7，显示制造业仍偏弱。

5 制造业需求偏弱，非制造业小幅回升。

史云霞指出10月制造业PMI新订单指数回落至48.8，显示海内外需求偏弱。非制造业PMI小幅回升至50.1，主要受假期消费和双十一提前带动。A股三季报数据显示全A净利润同比增长5.5%，剔除金融后增长1.9%，营收连续四个季度修复，共同推动业绩正增长。

6 科创类和创业板表现较好。

史云霞指出，科创板和三季度创业板业绩增速高，环比修复明显。钢铁、有色、非银金融等行业的利润和营收增速均有提升。权益非金融板块库存周期企稳，需求上行。军工、电子等行业保持高景气度。此外，黄金投资因税收政策调整也受到关注。

7 税收新政区分黄金用途分类管理。

史云霞介绍了11月起实施的新黄金税收政策。新政策明确区分投资与非投资用途黄金，并对会员/非会员单位实行差异化管理。非投资类黄金税收成本增加7%，投资类黄金区分会员单位销售方式。他认为政策旨在堵塞税收漏洞并引导消费渠道，短期部分企业已通过提价消化成本，但长期影响仍需观察。

8 黄金投资和美联储降息分析。

史云霞指出实物黄金的持有和变现成本增加，可能抑制需求，建议投资者关注黄金期货和基金等替代品。他还提到美联储10月降息25个基点，但鲍威尔表态偏鹰派，12月降息概率从90%降至63%，市场反应波动。

9 美联储降息预期影响有限但利好新兴市场。

史云霞分析了美联储12月降息的不确定性，指出市场已充分预期，对A股和美股影响有限。美联储降息周期中长期利好新兴市场流动性，特别是港股和科技股。他还提到公募基金业绩基准指引改革，强调其规范基金管理和提升透明度的作用，促进长期稳健回报和行业健康发展。