1 朱轶凡分享十月市场行情。

朱轶凡回顾了十月以来的A股市场表现，呈现V字形上涨，上证指数涨幅接近3%。大盘表现优于小盘，煤炭、通信、银行行业涨幅领先，医药生物、汽车、传媒行业走势较弱。他还提到中美经贸磋商进展积极，美国暂停了对华关税措施。

2 中美博弈将持续影响多领域。

朱轶凡分析中美关系存在深层次矛盾，短期内难以化解。科技矿产领域将持续竞争，经济领域保持低烈度冲突。中美博弈可能引发金融市场波动，核心议题转向供应链安全。稀土成为战略焦点，中国在产量和价值上占优势。未来可能出现人民币计价的稀土期货，争夺定价权。

3 中美博弈对行业影响扩大。

朱轶凡分析中美博弈对行业的影响，指出十月份博弈涉及面更广，从半导体、AI扩展到稀土永磁、造船和软件服务等行业。相比四月份，行业分散度提升，大宗商品供应链安全感下降。资金流向方面，十月份A股市场流动性未明显收紧，外资持续净流入，整体走势呈先跌后升的B字型。

4 市场情绪受关税和AI调整影响。

朱轶凡分析了中美贸易摩擦对市场情绪的影响，指出十月份的关税冲击相比四月份有所减弱，市场对此已有预期。此外，他谈及近期AI板块的调整，美股和A股均出现较大波动，市场对AI基建投资的前景存在分歧，但整体调整可能属于技术性修正。

5 AI板块波动原因分析。

朱轶凡分析了AI板块近期波动的三个原因：一是前期涨幅较大导致技术性回调，部分投资者获利了结；二是市场对AI商业模式可持续性存疑，担忧资本开支与收入不匹配；三是宏观环境变化导致资金流向防御性板块。他指出AI长期投资逻辑未受影响，并简要提及黄金板块近期表现较好。

6 黄金储备价值因美元信心动摇而提升。

朱轶凡指出，传统分析框架中黄金的消费需求与经济增长挂钩，而储备需求则与美元信用制衡。自2016年以来，全球对美元信心的动摇导致黄金储备价值凸显，各国央行增持黄金取代美债。世界黄金协会调查显示，95%的央行计划继续增持黄金。黄金价格的核心驱动逻辑已从通胀预期转为逆全球化加剧和美元信用裂痕。黄金可能正经历基于价值重构的长期趋势，而非周期性行情。

7 市场风格切换至防御板块。

朱轶凡分析了近期市场风格的切换，指出资金从高估值科技板块流向低估值防御板块。他认为四季度市场倾向于红利和大盘价值策略，机构投资者偏向稳健收益。短期来看，银行股因高股息受青睐，券商保险估值处于历史低位。创新药领域近期有积极进展，盈利空间较大。

8 创新药行业前景持续向好。

朱轶凡指出，中国创新药企业在双抗、小核酸等领域具备技术优势，近期多项对外授权交易落地，总金额达43亿美元。他认为创新药行业景气度较高，国际化趋势不变，未来政策支持力度可能持续。同时，医疗器械和消费医疗领域也有望复苏，医药生物板块整体潜力较大。

9 有色金属板块表现强劲。

朱轶凡分析了有色金属板块今年表现强劲的原因，包括供给收缩、库存修复和金融驱动三重因素共振。他指出，过去十年全球资源供给弹性下降，而需求端因制造业修复、能源转型等因素反弹，导致有色金属价格持续扩张。此外，AI基础设施建设成为新的需求驱动力，涉及铜、锡、铝等金属。当前经济结构变化可能带来单位总产出资源消耗增加，资源与制造、科技的关系将影响利润分配。