昨日（1月19日），港股创新药出现回调态势。其中恒生港股通创新药精选较上周五下跌3.1%，同期恒生科技指数下跌1.2%，核心或系短期催化落地后的资金获利了结，中长期行业成长逻辑未改。
从直接诱因看，JPM大会上周五落幕引发的盈利兑现压力是首要因素。JPM 2026，共有24家中国创新药企在主会场和亚太专场亮相，在ADC、代谢疾病、细胞与基因治疗等JPM 2026上的热门领域，中国创新药已经成为不可或缺的价值输出方。虽然JPM大会已经结束，但是我们看到中国创新药企强劲综合实力支撑的产业趋势。 其中在本届JPM大会上，百济神州将2025年定义为“拐点之年”，并明确2026年将迈入发展新节点。这一布局，实则是中国药企集体进阶的缩影。百济神州联合创始人、董事长兼首席执行官JohnV.Oyler就强调，公司已兑现业绩承诺：“从财务角度来看，我们在去年大会上做出的重要承诺——实现产品收入大幅增长、GAAP盈利以及产生可观现金流，均已全部兑现。25年前三季度产品收入达38亿美元，同比增长43%。核心支柱泽布替尼已登顶全球BTK抑制剂领导地位，三季度全球销售额突破12亿美元。”
2-4月国内药企销售数据将成关键验证窗口。根据国家药监局公开信息，2025年我国已批准上市的创新药数量达到76个，较2024年全年的48个大幅提升，创下历史新高。其中包含23个生物制品、21个为国产创新药、2个为进口创新药，生物制品国产创新药占比达91.30%。另外，据医药魔方数据库显示，2024年核心医院市场规模达8977亿元，创新药占比从2015年21.2%升至30.1%。本土创新药市场份额从20.0%提升至28.9%，恒瑞、百济神州等7家本土企业进入核心医院创新药销售额前20。这些都为创新药企国内商业化收入高增奠定基础，2-4月国内创新药企的销售数据将成关键验证窗口。
展望2026年创新药行情，我们认为该行业有望迎来政策、产业、资本共振驱动的“戴维斯双升”周期：
政策端审评审批加速、医保与商保支付扩容、集采边际温和为行业提供支撑；
产业端BD出海从规模扩张走向价值深化，前期巨额授权交易的首付款与里程碑收入将集中兑现改善企业现金流，ADC、双抗、小核酸等前沿赛道全球多中心临床数据密集读出，头部企业逐步实现“中国创新+全球商业化”的模式突破；
资本端板块估值处于历史低位、筹码结构优化，叠加美联储降息周期带来的流动性宽松，板块或沿“JPM大会情绪修复—年报季报业绩验证—下半年海外临床数据驱动估值重塑”，从“管线讲故事”全面转向“全球价值兑现”，具备差异化研发实力、全球成药潜力与健康现金流的龙头标的值得关注，行业迈入高质量发展与全球价值链重构的新阶段。
$交银中证海外中国互联网指数(LOF)A(OTCFUND|164906)$
数据来源：wind
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