9 月 11 日，美国劳工统计局公布 8 月 CPI 数据。消息一出，美元指数短线跳水，直接跌破 97.6；黄金价格止跌反弹；美债收益率大幅下行，10 年期国债收益率跌破 4%，2 年期收益率下行逾 8 个基点至 3.48%；标普 500 指数则一路走高。股市、汇市、债市都因为这份 CPI 数据热闹起来。
8 月美国 CPI 数据基本符合市场预期，当前通胀压力相对可控。这一数据强化了美联储在 9 月启动降息的确定性，市场甚至已经提前定价更为激进的宽松路径，9 月美联储降息大概率会成为现实，年内累计降息幅度或达 75 个基点。而且，随着美债收益率下行，港股市场流动性有望持续改善。
CPI数据解读
美国 8 月 CPI 同比 2.9%，和市场预期一样，环比 0.4%，比预期的要高一点。核心 CPI 同比和环比都与预期及前值持平。从具体项目来看，食品价格环比从之前的持平变为上涨 0.5%，涨得更明显了；能源价格 7 月还下降 1.1%，8 月就变成上涨 0.7%。不过 8 月以来国际油价表现不太好，之后能源价格的涨幅可能又会降下来。
核心商品方面，环比增速从 0.2% 稍微升到 0.3%。服装价格涨幅从 0.2% 扩大到 0.5%，但家具价格涨幅明显变小，从 0.7% 降到 0.1%，说明核心商品涨价还没有全面展开。关税对商品价格的影响也还算温和，后续还要继续观察。
核心服务项环比从 0.4% 降到 0.3%，但内部情况不一样。运输服务因为机票价格上涨，涨幅从 0.8% 扩大到 1.0%，租金涨幅也从 0.2% 升到 0.4%，说明部分服务类的东西还是有涨价的动力。
核心通胀保持稳定
目前通胀压力相对比较稳定，没有出现大幅升温的情况。一方面，这和 4 月中旬以来特朗普政府关税政策调整有关系；另一方面，之前企业集中抢着进口，现在可能在消化库存。不过，近期像集装箱运输等一些高频指标下降很明显，而且美国 2025 年有效关税税率预计会超过 17%，这意味着关税对通胀的影响可能会慢慢显现出来。不过好在能源价格一直处在低位，经济下行对需求也有抑制作用，所以未来通胀的风险可能没有经济 “停滞” 的风险大。
9月降息或成大概率事件
之前公布的 PPI 数据比预期低，11 日公布的 CPI 数据又缓解了大家对关税引发通胀超预期的担忧，再加上同日发布的初请失业金人数升到 26.3 万人（前值为 23.6 万人），这一系列数据让市场更加确定美联储会降息。CME 数据显示，海外市场大多认为美联储从 9 月开始，到年底前累计降息 75 个基点的概率快到 90% 了。
港股市场流动性有望持续改善
市场对后续降息路径预期演绎已较为充分，港股市场流动性有望持续改善。未来随着美债收益率下降，像港股这样的新兴市场投资吸引力会慢慢提高。特别是对融资成本敏感的新经济板块以及利率敏感的科技股，会更有利。而且，港股走强的因素没有改变，我国经济基本面有韧性，现在处于盈利下行周期尾声，还有一系列政策利好，市场仍有较强支撑。
从目前情况来看，美国 8 月 CPI 数据对市场影响较大大，美联储 9 月降息可能性较大，整体市场环境正在发生变化。与此同时，部分互联网公司在最新财报中展现出良好的复苏态势，比如百度、阿里、腾讯在 2025Q2 合计资本开支 615.36 亿元。AI 驱动的算力、模型、应用也在助力互联网平台开启新一轮产品和技术变现。大家可以关注中国互联网指数，争取把握产业升级带来的机会。
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数据来源：wind
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