根据新华社消息，当地时间4月11日晚，美国海关与边境保护局发布公告，宣布智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品将不再被纳入此前针对中国进口商品实施的125%“对等关税”范围内。据新浪财经消息，当地时间4月13日，美国商务部部长透露上述关税豁免有所反转，相关产品尽管不受“对等关税”的限制，但被包括在半导体关税中，将被单独征收关税，未来一个月内，美国将在即将进行的国家安全关税调查中重点关注半导体和整个电子产品供应链。
同时，在国内方面，4月11日，中国半导体行业协会官方发布《关于半导体产品“原产地”认定规则的通知》（下简称《通知》）。《通知》显示，根据关于非优惠原产地规则的相关规定，“集成电路”原产地按照四位税号改变原则认定，即流片地认定为原产地。在这一新通知下，一方面暗含对美关税政策的反击，另一方面意味着部分流片在海外而芯片主要销售至中国大陆、且短期内或难以向外转移制造产能的海外厂商受关税摩擦影响更多。当前，美国关税政策变动难以预料，处于风暴核心的国内半导体板块或将迎来怎样的变化？关税摩擦对模拟、电容等上下游细分领域的价格、库存、需求或将带来怎样的影响？
本期我们邀请到山哥，为大家详细剖析在关税政策下国内半导体板块的机遇与挑战。
根据Wind数据，申万半导体指数在2025年至今（2025.1.1-4.18）上涨3.4%，3月整月下跌5.7%，4月至今（4.1-4.18）下跌0.79%，其中，在半导体板块细分赛道中，申万模拟芯片设计指数3月下跌5.01%，但4月至今（4.1-4.18）大涨9.98%。而在中美关税的不断加码演绎下，万得美国AI概念指数、万得AI算力概念指数、台湾半导体行业指数均在3月和4月下跌较多。
Q1:如何看待近期半导体板块在中美关税互博中的波动表现？同时，如果关税落地，如何看待国内半导体产业的发展？
郑巍山：根据我的研究，目前来看，关税的直接影响、以及其在宏观层面下对需求端的压力超过了市场预期，成为了目前绝大部分电子行业细分赛道的主要股价驱动因素。而在国内出台的一系列关税反制政策下，模拟板块在半导体细分领域中表现较突出，根据Wind数据，4.1-4.18申万模拟芯片设计指数上涨9.98%，同期申万数字芯片指数、万得人工智能指数、万得服务器指数、万得IDC指数均下跌。与此同时，国内外3-4月的AI技术发展还不够称得上突变和质变。我认为，站在当前时点，对关税的观察或要动态调整，但半导体国产化的趋势或将不会改变。
Q2：根据Wind数据，申万模拟芯片设计指数4.1-4.18上涨9.98%，在半导体板块细分领域中表现较突出，那么模拟芯片板块的上涨背后有哪些原因？未来板块发展怎么看呢？
郑巍山：模拟板块本轮受益于竞争对手的产能分布。四家模拟芯片大厂产能多在美国分布，约占整体产能的80%、30%、60%、60%。两家美国模拟芯片厂商的中国区安全的库存一般为大于2个月的供货量，手机客户的库存一般为2个月的供货量，汽车客户的库存在上半年因为智驾还在加大需求，没来得及备货。根据某海外模拟芯片公司2025年第一季度报告及一季度业绩交流会公开信息，下游工业和汽车市场需求均在真实复苏，且客户库存水平普遍较低。因此如果两国对于关税的谈判在停摆的状态持续，那么价格压力更大，涨价可能从预期转为现实，可以关注国内模拟芯片价格和需求的后续表现，下游行业需求的复苏和国产化市占率的提升是国产模拟芯片未来中长期的逻辑。
Q3:多层陶瓷电容器（MLCC）在关税影响下，目前价格、需求和库存的情况如何？
郑巍山：根据我们市场调研结果，4月上旬，代理商多层陶瓷电容器（MLCC）价格全面上调，高电容涨幅明显受中美关税影响，能够看到代理商在抢出口、备库存，同时下游终端厂商又加大订单需求。根据我们调研，目前来看，大部分一季度厂商业绩较好，短期内由于关税的影响，板块波动较大。展望二季度，关注MLCC的各个细分赛道和下游是否迎来备货的需求。
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