坚定看好CPO高景气，“易中天”龙头领跑，新易盛性价比凸显!

“易中天”：AI算力爆发催生的高速光模块需求!　行业进入黄金增长期!

东方财富网

2025年10月31日 22:17

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　　蓝鲸新闻10月31日讯（记者邵雨婷）10月30日，中际旭创（300308.SZ）发布2025年三季报，至此，“易中天”光模块三剑客新易盛（300502.SZ）、中际旭创、天孚通信（300394.SZ）均交出了2025年三季度的成绩单。

　　尽管三家公司均在第三季度继续取得靓丽业绩，但单看单季业绩，三剑客业绩出现分化。中际旭创业绩表现稳健；新易盛虽营收增速领先，但受客户提货节奏变化和关键物料供应压力影响，第三季度营收环比下降，增速有所放缓；天孚通信同样面临环比增长乏力的问题。此外，三家公司均面临存货激增和资产减值损失扩大的风险。

　　尽管业绩总体亮眼，但二级市场并未买单，三季报发布后股价集体下挫，10月31日，A股光模块板块大幅回调，“易中天”三剑客集体下挫，均跌超6%。10月30日和31日两天的时间里，中际旭创市值蒸发了530亿元；新易盛市值蒸发了614亿元；天孚通信市值蒸发了284亿元，“易中天”市值合计蒸发了1428亿元。

　　三巨头业绩分化：中际旭创稳健领跑，新易盛、天孚通信增速放缓

　　据财报，中际旭创第三季度实现营收102.16亿元，同比大增56.83%；净利润31.37亿元，同比大增124.98%。前三季度累计实现营收205.05亿元，同比大增44.43%；净利润71.32亿元，同比大增90.05%。

　　在业绩说明会上，中际旭创表示，业绩增长主要原因是算力基础设施建设和相关资本开支的增长带来800G等高端光模块销售的增加。2025年前三季度公司研发费用为9.45亿元，同比提升27.41%，研发费用率达3.78%。

　　今年一季度起，800G订单需求持续释放，出货量保持季度环比增长。今年三季度，重点客户开始部署1.6T并持续增加订单，未来几个季度1.6T出货量有望持续增长；预计2026-2027年其他重点客户也将大规模部署1.6T。

　　　新易盛和天孚通信同样表现不俗。

　　据财报，新易盛第三季度实现营收60.68亿元，同比大增152.53%；净利润23.85亿元，同比大增205.38%。前三季度累计实现营收165.05亿元，同比大增221.70%；净利润63.27亿元，同比大增284.37%，新易盛的营收增速显著高于中际旭创。

　　天孚通信第三季度实现营收14.63亿元，同比大增74.37%；净利润5.66亿元，同比大增75.68%。前三季度累计实现营收39.18亿元，同比大增63.63%；净利润14.65亿元，同比大增50.07%。

　　坚定看好CPO高景气，“易中天”龙头领跑，新易盛性价比凸显!　　　

　　AI算力爆发催生的高速光模块需求，正推动CPO（共封装光学）行业进入黄金增长期。作为算力网络的核心基础设施，CPO以高集成度、低功耗优势适配下一代数据中心需求，高盛预测2025年800G光模块市场规模达127亿美元（同比+60%），而1.6T及CPO技术迭代将进一步打开成长空间，“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）作为行业核心龙头，将充分享受行业红利 。 　　

　　“易中天”梯队的核心优势在于技术领先性与客户壁垒的双重构筑。中际旭创稳居传统龙头地位，天孚通信在光引擎领域市占率达70%，而新易盛凭借技术突破与产能扩张，已实现对龙头地位的强势冲击。三者均深度绑定英伟达、微软等全球核心客户，在800G/1.6T产品放量周期中，凭借先发优势占据行业主要利润份额 。 　　

　　对比来看，新易盛当前更具投资性价比，核心逻辑源于“高成长+估值优势+技术卡位”的三重共振。 　　

　　　　在成长动能上，新易盛增速显著领跑行业。2025年前三季度净利润63.27亿元，同比暴增284.37%，是全球光模块行业平均增速（45%）的5倍以上；上半年800G/1.6T高端产品占比达71%，毛利率攀升至47.43%，显著高于中际旭创34.7%的毛利率水平。1.6T光模块已实现小批量交付，进度领先行业6个月，2025年全球市占率预计突破30%，成长确定性极强 。 　　

　　在估值层面，新易盛当前性价比优势突出。截至2025年10月31日，其PE（TTM）约40.57倍，不仅低于此前64倍的阶段性高位，更显著低于行业平均50倍的估值水平。考虑到其384.54%的季度净利增速，估值溢价空间尚未充分释放，相较同业具备更强的安全边际 。 　　

　　在竞争壁垒上，新易盛已构建技术与产能的双重护城河。技术端，LPO方案使功耗降低50%，硅光集成技术实现成本下降20%，与英伟达联合开发的1.6T CPO模块进入测试阶段；产能端，泰国基地规避12%欧美关税，成都基地扩建后800G月产能达28万只，全球化布局支撑订单消化能力。尽管存在应收账款与存货增长的短期风险，但经营性现金流净额同比大增15倍，盈利质量持续改善 。 　　

　　　综上，CPO行业在AI算力驱动下景气度将持续上行，“易中天”龙头阵营是核心受益标的。而新易盛凭借更高的成长弹性、更优的盈利水平与合理的估值定位，成为当前CPO赛道中兼具成长与性价比的优选标的。