CPO三季报陆续落地：业绩超预期，第二轮行情要来了？

窗边宁静赏夜色　2025-10-11 15:41

　　CPO核心龙头：

　　中际旭创：2025年三季度净利润同比增长60%-80%。

　　光迅科技：三季度来自国内云厂商的CPO订单环比直接涨了50%。

　　天孚通信：2025年三季度产能利用率一直维持在95%以上，营收增速预计超过40%。

　　新易盛：800G CPO模块刚通过客户验证，增长潜力已经显现。

　　华工科技：发布了行业首款3.2T CPO光电产品，进一步契合了高端场景需求。

　　　　2025年10月刚开局，CPO（光电共封装）行业的三季报就成了市场焦点。从全球龙头到细分赛道玩家，多家企业交出的业绩数据远超预期，“第二轮行情启动”的讨论也跟着热了起来。

　　三季报里的真底气：龙头领跑，产业链全线飘红

　　判断CPO企业的业绩成色，订单量、产能利用率和净利润这三大指标最实在，而2025年三季度的行业数据确实经得起细看。

　　全球光模块龙头中际旭创的业绩预告直接亮出硬实力：2025年三季度净利润同比增长60%-80%。能有这成绩，核心是800G CPO产品早已批量供应微软、亚马逊这些国际大客户，加上硅光子技术的持续突破，摩根士丹利都预测，其毛利率会从2025年的40.9%稳步提升到2027年的42.4%。国内的光迅科技同样抢眼，作为少有的“全产业链选手”，它在光芯片、封装技术上的积累开始兑现，三季度来自国内云厂商的CPO订单环比直接涨了50%。

　　　细分领域的供应商也迎来爆发。天孚通信是CPO核心器件的关键玩家，它的光引擎、陶瓷套管是模块的“心脏部件”，2025年三季度产能利用率一直维持在95%以上，营收增速预计超过40%。新易盛则踩准了节奏，800G CPO模块刚通过客户验证，三季度就启动小批量交付，虽然基数不高，但增长潜力已经显现。连产业链下游的鸿海精密都受益，10月6日披露的2025年三季度营收刷新了历年同期纪录，外界普遍认为这和它在AI基础设施及CPO领域的布局见效直接相关。

　　更值得关注的是技术突破型企业，有龙头公司在CPO领域突破液冷集成技术，通过微通道液冷封装技术将芯片接口温度控制在55℃以下，适配1.6T光模块且国产化率达100%，2025年三季度起相关产品在阿里采购份额已超50%。

　　　行情启动的底层逻辑：需求、技术、政策三重共振

　　　CPO行业的爆发不是偶然，而是需求、技术、政策三股力量拧成了一股绳。

　　　　需求端的驱动力最直接。现在AI大模型迭代太快，英伟达GB200等高端AI芯片出货量都超10万台了，2025年全球AI服务器出货量预计增长80%，每台AI服务器对光模块的需求是传统服务器的5倍以上。传统100G、200G光模块根本跟不上节奏，而CPO通过把光引擎和交换芯片封装在一起，能让带宽密度提升4倍，功耗降低超50%，正好破解了带宽瓶颈，成了800G、1.6T光模块的“最优解”。9月21日英伟达发布的CPO交换机点亮视频更印证了这一点，实物参数显示总互联带宽达115.2Tb/s，效能提升3.5倍，完全适配AI数据中心的高强度需求。

　　　技术突破则让增长有了底气。不光龙头企业在800G、1.6T等主流速率上实现量产，关键技术也在不断突破。比如液冷封装技术解决了高密度运算的散热难题，国产化率能达到100%，连接器产品传输功耗降至4.5pJ/bit，参数对标国际龙头。9月11日，华工科技还发布了行业首款3.2T CPO光电产品，进一步契合了高端场景需求。

　　　　政策端的支持更给行业吃了定心丸。国内早把算力基础设施纳入“十四五”规划核心基建，“东数西算”工程持续加码，多个地方还将CPO纳入产业扶持计划，直接为技术商业化打开了空间。可以说，政策的“东风”正好吹在了行业的“风口”上。

　　　龙头的生存密码：先卡位，再领跑

　　在CPO行业，“先到先得”的效应特别明显。人工智能企业选定供应商后很少轻易更换，新玩家要通过性能与稳定性测试往往得花上大半年甚至更久，这就让提前卡位核心环节的龙头企业占了先天优势。

　　　中际旭创走的是“技术+产能”双轮路线，不仅在硅光子技术上保持领先，1.6T光模块月产能已经做到50万只，用规模效应巩固市场地位。光迅科技则聚焦全产业链布局，从光芯片到封装环节全打通，靠技术闭环拿下国内云厂商的大额订单。那些深耕细分领域的企业也有妙招，比如天孚通信靠高可靠性的核心器件绑定上下游，95%以上的产能利用率就是它的“护城河”。这些龙头的布局思路其实很明确：把核心环节抓牢，才能在行业增长中分到更大的蛋糕。

　　值得注意的是，虽然10月有机构预测节后CPO板块大概率上涨，涨幅可能在3%-5%，但市场也有分歧，10月10日的行情就显示部分交易日出现阴线实体较大、量能放大的情况，有资金流出痕迹。不过从调整力度看，第二轮调整的资金流出体量和下跌幅度都比第一轮小，趋势还算健康。

　　现在CPO行业的业绩拐点已经显现，政策与需求的支撑也越来越强。那些手握订单、技术过硬的企业能持续领跑吗？第二轮行情若真启动，会率先在哪个细分赛道撕开突破口？