2025年1季度,全球市场风云激荡。美国部分经济数据低于预期,叠加关税政策加码、财政表态偏鹰,美股股票市场下跌,标普500下跌4.6%,而科技股占比更高的纳斯达克指数下跌10.4%。欧洲计划加大财政支出,欧盟宣布“重新武装欧洲”计划,德国新政府拟进行大规模财政扩张,推动欧洲股票市场普遍上涨,德国DAX指数上涨11.3%。中国一方面经济收缩趋势有所好转,另一方面DeepSeek带来了全球对中国创新能力的重新评估,港股市场率先迎来上涨,恒生指数上涨15.3%,A股市场年初下跌后逐步收复失地,上证综指整体收平。十年期国债收益率自1.6%持续上升至接近1.9%,后续在1.7%-1.8%附近维持震荡。黄金价格持续上涨,COMEX黄金价格上涨19.6%。美国大范围加征关税、欧洲“重新武装”加大国防开支、美股下跌、黄金大涨,背后都预示着全球地缘政治风险和经济不确定性的上升。
在年报中我们判断2025年的A股投资的胜负手可能是对两个期权的把握,即顺周期期权和科技期权。前者来源于政策稳定经济增长推出的经济刺激政策,后者来源于政策立足长期科技发展推出的产业政策。美国发动的关税战激烈程度越高,经济下行的压力越大,对应的经济刺激政策力度可能越大,反之则可能有更多的产业政策用于扶持科技行业。
一季度来看中国经济尽管内生动力依旧不足,外需受到关税不确定性的扰动,但财政政策加大支出托底经济,经济整体呈现较为稳定的状态。在第一波关税激烈程度低于预期时,市场关注科技期权,机器人、互联网、国产算力等方向表现较好;在第二波关税政策激烈程度高于预期时,白酒、家电、黄金等消费内需行业表现较好。
本基金秉承稳健的投资风格,结合市场环境灵活运用多种投资策略,通过对货币市场基金、债券型基金、混合型基金的分散化配置构建核心组合,并结合市场判断进行适度调整,为投资者严格控制投资组合的下行风险。
资产配置层面,基于对影响市场长期回报因素的观察和对风险预算的管理,小幅降低了权益资产的仓位。
在货币基金、债券基金的遴选上,本基金通过归因分析拆解拟投资基金的组合收益来源,明确基金在久期、信用和杠杆各个部分的收益贡献进行评估,在考虑了基金费用水平后,本基金选择了基金管理人旗下的货币、债券基金。
在含权债券型基金的遴选上,本基金运用归因分析方法评估其在权益资产配置、择时及选股方面的能力,在考虑了基金费用水平后,选择以基金管理人旗下基金为主,以全市场投资风格存在差异,能够形成较好互补的基金为辅的投资策略。
在低风险的混合型基金的遴选上,本基金考虑到打新预期收益有所下降,降低了投资策略包含打新策略的基金品种。
在权益型基金的遴选上,本基金重点持仓重视安全边际、擅长控制基金回撤水平的深度价值策略的基金经理的基金以及红利类指数基金。在本期适度增加了均衡成长、积极成长风格基金的配置。
在商品型基金的遴选上,本基金出于资产配置的角度,维持了对黄金资产的配置比例。
本基金重视投资组合的风险管理,力争在控制组合下行风险的基础上为投资者获得稳定的投资回报,也由衷感谢广大投资者的理解和信任。