年初春季躁动行情表现较好,内需整体稳定,国内3月PMI数据超预期。但随着海外经济数据下行,关税预期升温,我们建议下跌是机会,待市场消化关税预期之后,科技成长为主线的慢牛终将回归,国内资产在全球相对性价比仍有优势。
春节后Deepseek逆袭全球,带来科技与AI板块上涨,尤其国内算力大厂资本开支计划纷纷上修,AI及大模型应用快速推进,在科技股带领下,市场迎来一轮春季躁动行情。全年来看,全球AI科技周期共振,2025年仍是国内算力基础设施放量,AI应用开始落地的一年。年初Deepseek加速了这一进程。阿里2月宣布,未来三年阿里将投入超过3800亿元,用于建设云和AI硬件基础设施,总额超过去十年总和,这也创下中国民营企业在云和AI硬件基础设施建设领域有史以来最大规模投资纪录。我们对国产算力,AI应用,以及端侧AI,机器人的配置为组合带来超额收益。但海外美股科技巨头持续下跌,一季度英伟达下跌20%,GB200等新产品上市时点多次推迟,H20订单不明朗,美国对全球加关税预期升温,市场情绪回落。短期基本面与出口担忧更多出现在,科技领域基本面好的英伟达AI相关个股,以及低估值基本面稳健的苹果产业链,大部分都是出口主导,关税税率对出口相关企业盈利影响较大,不确定性增加。但AI科技周期仍在,国内科技信心越来越强,加大科技发展是高质量发展的必由之路。我们依然看好国内为主的AI相关算力、AI应用,具身智能、自主可控相关的信创及半导体等机会。