报告期内,有色金属、汽车、机械设备、计算机、钢铁等行业涨幅居前,煤炭、商贸零售、石油石化、建筑装饰、房地产等行业表现相对弱势。我们国家长期坚持的科技自立自强的政策取向和产业界的不懈努力开花结果,DeepSeek和人形机器人出圈,用实实在在的产品力和广受全球各界认可的技术突破获得了高度认可,带动了产业链和一二级市场广泛的参与和投资热情。黄金等有色金属在全球的不确定性氛围中获得价值重估。由于市场的跷跷板效应以及市场对宏观数据变化的观望,和宏观相关度高的红利资产表现相对并不强势。
我们在认真分析跟踪宏观、行业、细分行业、公司的基础上,在报告期内,进行了一系列投资决策。我们在一段时间之前就一直在辅助编程等领域使用DeepSeek,对其成功的必然性有所认知,它从底层开始,从算法、硬件等各个角度出发,首先是吃透并掌握既有的主流方案,在此基础之上在系统的层面上将各个环节统合起来进行优化创新。算法方面,比如其对于transformer的基础算法单元self-attention的优化,降低了计算复杂性;在MoE专家系统中,对共享和路由MoE的优化设计;优化了强化学习PPO算法,减少冗余模型架构,等等。硬件和系统方面,其对于算力卡间通信和组网进行了有效探索。在文件系统方面,也进行了优化和创新。所以,其创新具有若干典型的时代特征:自上而下的系统和架构级创新与自下而上的局部创新相结合;技术创新与产品优化结合;社会对于创新的外部性给予积极回应。基于此,我们在报告期内也研究了,什么样的硬件和应用更适合DeepSeek生态,可以形成共振。
AI产业和其它科技产业的发展历史有相似之处,从封闭和垂直整合走向开放和垂直分工,或者两者并存。例如PC产业,从封闭商业模式到wintel生态以及更加开放和多样化的新生态,是一个软硬件标准公开化、产品模块化、产业链垂直分工化的过程,大部分产业环节充分竞争、产品价格逐渐亲民、需求量指数级增长。我们认为,AI也极有可能重复这一进程,即使考虑到错综复杂的国际形势,产业内在逻辑也不可忽视。PC和智能手机时代,操作系统是终端的核心和基础;AI时代,大模型包括离线模型有可能取代这一位置,成为产品设计的基座。我们在报告期内在上述思路下也进行了相应的研究和投资。
本基金在确定投资标的和投资比例时,参考基金合同中对投资方向的相关表述。