2025年Q1市场呈现先抑后扬走势,春节以前市场经历了一波调整,春节后在风险偏好回升的带动下,小盘风格、成长风格大幅反弹,局部热点纷呈。但因权重个股表现乏力,总体上权重指数表现一般,如上证综指、沪深300仅录得微幅上涨。
一、2025年一季度市场结构探讨:在机器人上春晚,DEEPSEEK突破等事件带动下,市场演绎“东升西落“逻辑,风险偏好在春节后快速回升,如AIDC、机器人等细分方向出现局部泡沫,风格偏向于小盘成长。与此同时,市场跷跷板效应明显,去年领先的红利板块、顺周期权重个股表现滞后,对指数造成了拖累,总体看市场虽然热点纷呈,但是指数层面上涨幅度并不大,因而市场盈利效应总体上并不算强,全A个股中位数涨幅很有限。
二、Q1组合操作回顾与探讨:为了规避期初回调风险,组合以较低的仓位开局,总体上在元旦后、春节前这一阶段,组合较好的控制了下跌幅度,并择机寻求加仓切换的机会。在春节以后,我们加大了弹性个股的配置比例,但遗憾我们的核心思路是低估值与业绩思维,回补的tmt个股以低估值龙头为主,没有把握住弹性的机器人、AIDC类方向,所以在反弹阶段的弹性不够突出。
但总体上,组合在年初至三月末实现了稳健的净值上涨,在3月份回调阶段,我们也力求控制好回撤幅度,“绝对收益“思维将会贯穿全年的操作。
三、市场二季度展望与操作思考:我们对2025年Q2判断持审慎原则,判断将先抑后扬,主要原因有三:1、二季度美国出台“对等关税”举措,加剧全球经济不确定性,悲观场景下不排除美国与全球出现季度级别衰退的可能性,将极大的压制风险偏好与全球风险资产的表现;2、经过Q1的上涨后,局部热点板块出现估值泡沫化,在“去全球化”背景下,要提防出现产业预期回摆和杀估值的风险;3、若全球经济走弱,中国出口压力加大,总需求疲软的问题难以得到扭转,加上目前工业产能宽松的格局没有打破,国内还是处于偏通缩环境,企业盈利难有系统性修复,因此全A中位数表现依然有压制。
在此背景下,组合操作思路延续“绝对收益”思维,Q2以较低的仓位开局,同时结构上更注重均衡与业绩因子,风格上我们将延续低估值个股为主,稳健个股与弹性个股哑铃配置的策略。同时,预计Q2市场在回调后将迎来修复反弹行情,我们也将密切观察外部环境的形势演绎,择机提升组合弹性配置。