在公募基金中，诺安多策略混合基金（A类代码：320016）堪称一位特立独行的“另类”选手。当多数投资者还在追逐核心资产、赛道行情时，这只基金却将目光锁定在A股市场的小微盘股领域，通过量化选股策略深度挖掘被市场忽视的估值洼地。在诺安基金多资产投资部总经理孔宪政的掌舵下，这只基金近两年累计收益超60%，成为震荡市中一道独特的风景线。
一、基金经理的“另类”视角：破解A股盈利波动之谜
作为拥有康奈尔大学应用经济学博士学位的资深从业者，孔宪政在野村证券、前海开源基金等机构积累了丰富的量化投资经验。他观察到，A股市场与成熟市场的最大差异在于企业盈利的剧烈波动。跟美股比起来，ROE 水平差了一大截。以汽车行业为例，尽管中国已成为全球最大汽车出口国，但2023年全行业利润总和仍不及丰田一家企业。这种“饱和式研发”的竞争模式，导致A股波动率是标普500的两倍以上，行业轮动速度之快令传统价值投资者无所适从。
面对这种市场特性，孔宪政选择了一条少有人走的路——不依赖盈利预测，转而聚焦小微盘股的流动性优势和均值回归效应。这种策略的本质，是对格雷厄姆“捡烟蒂”理论的现代化演绎：在A股市场，小微盘股不仅流动性更好，其估值修复的速度也远超传统认知。
二、策略解析：小微盘股的“快熊慢牛”密码
小微盘股有个特点，就是市场关注度相对低，经常会出现定价偏差，但它们自身又有较强的流动性和均值回归趋势。诺安多策略基金瞅准了这个机会，通过挖掘这些被低估的小微盘股，然后耐心等待它们的估值回归，从而获取收益。而且，这个收益获取过程关键不依赖于对市场风格的预判，不管小盘股未来是涨是跌，都有机会赚钱。
诺安多策略的独特之处，在于其构建了一个由200只股票组成的分散化组合，这与同类产品普遍的100只持仓形成鲜明对比。通过月频调仓机制，基金在控制交易成本的同时，实现了对微盘股指数的稳定超额收益。数据显示，该基金近两年累计收益超60%，而同期中证2000指数基本持平。
这种收益来源并非押注市场风格，而是通过系统化挖掘定价偏差获取阿尔法。孔宪政特别强调，小微盘股具有“快熊慢牛”的特征：当市场暴跌时，这些股票往往出现更剧烈的调整，但修复速度也更快。以2024年初的极端行情为例，微盘股指数在经历30%的回撤后，仅用4-5个月便收复失地并创出新高，这种弹性是传统蓝筹股难以比拟的。
三、风险控制：不择时的“反脆弱”哲学
在风险控制方面，诺安多策略选择了一条反直觉的道路——不进行主动择时。孔宪政认为，试图预测市场短期走势不仅难度极高，反而可能降低长期收益。这种策略的底气，源于对微盘股指数长期收益特征的深刻认知：尽管短期波动剧烈，但该指数近20年年化收益率高达38.35%，展现出惊人的向上斜率。
基金通过严格的选股标准和组合管理来控制风险敞口。例如，在2023年8月市场估值高企时，基金并未选择减仓，而是通过持续创造超额收益来穿越波动。这种“反脆弱”的设计，使得基金在面对大额赎回等流动性压力时，依然能够保持稳健运作。
四、配置价值：投资组合中的“另类稳定器”
从资产配置角度看，诺安多策略具有独特的战略价值。在多数基金收益依赖企业盈利增长的背景下，该基金通过挖掘定价偏差获取收益，与经济周期、行业景气度的相关性较低。这种特性使其特别适合作为投资组合的差异化配置，尤其是在经济前景不明朗时期，能够提供独立的收益来源。
对于个人投资者而言，定投可能是参与这类策略的较优方式。尽管短期波动剧烈，但长期来看，坚持定投的投资者往往能够平滑波动，获得可观回报。基金历史数据显示，在市场暴跌时敢于逆势加仓的投资者，最终收益普遍优于恐慌性抛售者。
五、未来展望：小微盘策略的进化之路
面对市场对策略容量的关注，孔宪政表示当前40亿的管理规模仍在安全边际内，但未来会根据市场情况择机启动限购。同时，基金团队正在研究将选股范围扩展至北交所等新兴市场，但前提是必须确保新增标的能够紧密跟踪目标指数表现。
在产品布局方面，诺安基金正在考虑推出低股票仓位的微盘股基金，以满足机构投资者对回撤控制的严格要求。此外，公司还计划调整业绩比较基准，使其更贴近基金的实际投资范围。
风险提示：投资不是稳赚不赔的买卖
虽说诺安多策略基金看着挺厉害，但投资这事儿从来都没有 “稳赚不赔” 的买卖。小微盘股波动性大，容易受市场情绪和资金流动影响。投资者在下手之前，得先琢磨清楚自己的风险承受能力，看看能不能扛得住这市场波动。
诺安多策略基金虽然有它的独到之处，但投资决策还得谨慎。要是你觉得自己的风险承受能力能跟上，又看好小微盘股的定价修复逻辑，那它或许能成为你投资组合里的 “潜力股”。不过，要是你对短期波动特别敏感，那还是得多掂量掂量，毕竟投资路上，适合自己的才是最好的。$诺安多策略混合C(OTCFUND|023350)$#天天基金调研团#
