#诺安回报日# $诺安行业轮动混合[320015]$ 今年以来，“中特估”表现极佳，是当前市场的绝对主线。“中特估”全称中国特色估值体系。中特估概念主要以央企、国企以及一些特殊行业的上市公司为主，涉及通信、计算机、建筑、能源、电力、军工、银行等板块，多为具有强现金流、高分红、低估值特点的价值蓝筹股。目前A股市场上，国企上市公司已接近1400家，总市值占A股比重超过45%。但长期以来，国企被投资者冠以效率低、成长慢等标签，估值长期处于民企之下。特别是2020年和2021年受疫情影响，国企估值逐渐走低，但民企估值仍小幅上扬。当前，基础化工、医药生物、机械设备、汽车、电子、有色等十大热门行业的民企上市公司市盈率中位数约为32.26倍，高出国企上市公司32%，这显然是不合理的！我认为此轮“中特估”行情启动的原因，简单讲三句话，央国企盈利能力改善，深化改革进一步提升其核心竞争力，估值水平却长期偏低，因此，央国企进行价值重估，势在必行！从当前趋势看，“中特估”强势行情有望贯穿全年，下面我谈谈看好“中特估”国企价值回归的理由：1、从综合盈利能力、成长能力、现金流稳定性等各项财务指标上分析，虽然上市国企基本面表现整体仍弱于民企，但在过去几年和民企的差距呈现逐渐收敛趋势，个别指标甚至实现反超，这与二者逐渐扩大的估值差异形成背离。2、顺应构建中国特色估值体系的要求，未来上市公司的投资价值不仅体现在财务质量上，也体现在上市公司在股东回报、投资者关系、ESG（环境、社会和治理）等各领域的建设。而在这些领域，国企相对民企表现出更多先发优势。分红方面，国企普遍更为慷慨，体现出国企具有更强的投资者回馈意愿。根据相关数据我了解到，A股上市公司中，近三年国企分红总额占净利润总额为23.4%，高出民企5.54个百分点。国企同样成为践行社会责任的重要担当。2021年度共有1366家上市公司披露ESG报告，其中国有企业发布报告最为积极，共有613家披露，披露率47.37%，民企共有561家公司披露，披露率仅有19.98%。3、全面注册制后，国有低估价值类资产是我们需要重点配置的方向。我认为主板推行注册制对于国有低估价值资产将形成长期利好。因为全面注册制有利于建立“优胜劣汰”的机制，更有利于上市公司整体质量的提升，业绩优良、流动性好、成长性好的国有低估价值资产会更受关注。全面注册制后，市场的供给加大，未来可能会出现10000多家上市公司 （目前5000多家），就算有牛市，也是少部分绩优蓝筹股的牛市，就算流动性再好，也无法支撑全市场齐涨的资金体量，我相信全面注册制后，国有低估蓝筹股的投资价值会得到显著提升。综上所述，“中特估”的投资潜力巨大，值得投资者密切关注。我会重点关注“中特估”板块中的高端制造投资机会。在诸多投资赛道中，高端制造是我们“实业立国”下，不容忽视的一条重要主线。中国的制造业这几年的确也发生了非常大的变化，尤其是在疫情的影响下，全球很多国家和地区制造业整体开工受限，而中国受益于整体的体制优势、完整齐全的工业产业链以及一批优秀的企业家，中国制造业在全球发挥了更加重要的角色。纵观中国高端制造无论是资源、材料、设备、零部件还是下游整机，每个环节都存在优秀的头部公司，而其中蕴含的投资机会可能才刚刚开始爆发，其中我最看好的细分领域是以光伏、电动车为代表的能源结构转型。发电端主要体现在光伏替代火电；目前光伏各个环节龙头公司基本上是以中国企业为主。产品端主要以电动车为代表的全面电动化，最核心的电池环节是由中国企业领先的，这是传统车企业很难看到的。在碳中和的大背景下，光伏、电动车还有巨大的发展空间。虽然近期光伏、电动车出现了较大的回调，但是我认为它们的投资逻辑并未发生变化，投资者应该顺应产业趋势选择低位布局而不是逃跑！另一个看好的细分领域是半导体为代表的高端国产替代。原来我们的半导体设备大量依赖于欧洲、美国、日本的进口设备，还有一些高端的零部件比如机床、机器人、液压件等核心材料早期确实也存在着短板，但是随着国产替代进程在加速，原先的部分薄弱环节现在反而拥有较大的发展空间。正是这些年美国的持续施压，才倒逼中国半导体企业打破芯片封锁的决心，才加速了中国自主研发、国产替代的进程。这几年，中国芯片从设计、制造、封装测试，到设备、原材料、EDA，都实现了从零到一的突破。随着AI人工智能、5G、云计算、物联网、元宇宙、新能源汽车、光伏储能等下游领域需求的不断提升，半导体产业会持续保持高质量发展，产业的投资价值将非常显著。当然“中特估”所涉及的行业众多，选择难度较大，如果投资者关注“中特估”，则不如关注$诺安行业轮动混合[320015]$ 。这是一款优秀的主动基金产品，基金利用行业轮动效应，优化资产配置，力争获取超额投资收益，实现基金资产长期稳健增值。这款产品善于捕捉行业轮动机遇，提前布局了通信、能源、石化等“中特估”概念股，前瞻捕捉中国特色估值体系投资机遇，2023年以来收益高达22.21%，同类排名20/3535，业绩表现十分亮眼！$诺安行业轮动混合[320015]$ 主要配置通信、能源、石化等与经济复苏强相关的央企龙头，与“中特估”行情密切关联，有望在“中特估”行情持续发酵及经济复苏中受益。我相信在国有企业迎来价值重塑的大背景和大趋势下，$诺安行业轮动混合[320015]$ 在金牛基金经理韩冬燕的掌舵下必将乘风破浪、扬帆远航！ @诺安基金 @诺安基金 韩冬燕