港交所18C章特专科技上市制度，是重塑港股版图的“必要非充分条件”，虽为未盈利硬科技企业打开上市通道，但要将港股打造成“硬科技高地”，后端流动性、监管等环节的成熟仍不可或缺。
2025年以来，港交所18C章特专科技上市通道迎来“排队潮”。12月19日，希迪智驾登陆港股，成为“无人驾驶矿卡第一股”，但首日即破发，盘中跌幅超17%，收盘仍处破发区间。据记者统计，2025年前仅越疆、黑芝麻智能、晶泰控股3家企业通过18C章上市；而2025年以来，文远知行、滴普科技等4家已成功上市，另有斯坦德机器人、珞石机器人等20家企业递交IPO申请，形成“递表热潮”。
深咨协出海服务业委员会主任郑磊指出，港股已通过18C、8A（同股不同权）、18A（生物科技）章勾勒“新经济板块”雏形，但以硬科技重塑生态仍需应对二级市场流动性等多重挑战。
2023年3月港交所“特专科技公司上市制度”（18C章）落地，为亏损但具备颠覆性技术的企业打开上市通道，核心突破在于大幅降低市值、盈利等财务门槛。郑磊分析，这波“递表潮”源于港股大盘向好、全球科技股趋势回暖，以及今年5月港交所开通“科企专线”，允许18C和18A企业保密提交申请，降低前期沟通成本。
广州眺远营销咨询总监高承飞认为，18C章热潮是港交所新经济布局的“关键落子”：过往港股“重盈利轻故事”，如今“盈利+估值”双轨制向全球硬科技资产释放信号——赛道前沿、团队硬核即可上市，亏损企业亦有机会。资金端对中国机器人、AI资产的重估，叠加美元基金退出需求（2020-2022年融资高峰进入退出期），推动20家排队企业集中于机器人和AI产业链。
18C章被视作“亏损企业上市绿色通道”，但数据显示，截至目前7家已上市企业中仅黑芝麻智能2024年实现盈利，其余6家仍未盈利；排队的20家企业中，也仅有瑞为技术2024年盈利。高承飞指出，“亏损上市”是把“双刃剑”：融资功能让技术溢价提前变现，却也因缺乏“收入锚”易引发“市梦率”博弈，情绪反转可能导致破发或股价波动。
郑磊建议，未来或形成“入口放宽+事后严管”组合：前端以市值、估值及第三方投资筛选，后端通过持续披露、流动性监管及快速除牌机制出清劣质公司。高承飞则提出“三道闸”措施：引入“技术+商业”双评委机制，强制IPO配售10%给长期科技基金并锁仓，建立“二次配售+快速再融资”通道，将股价从情绪驱动拉回基本面驱动。
尽管18C章有望吸引半导体、量子等更硬核资产，但郑磊强调，“硬科技”生态形成需后端环节（分析师覆盖、指数衍生品、并购、人才供应链等）成熟，目前港股这些环节仍处培育期。高承飞认为，热潮将驱动港股市值结构变化（传统金融地产权重稀释、硬科技占比提升），但流动性“头重脚轻”问题仍存，若缺乏万亿级平台型企业，“硬科技港湾”或仅为概念升级。
来源：证券时报
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