华仁药业（300110,股吧）：期待腹透发力 强烈推荐评级
　　机构：民生证券 研究员：李平祝
　　[摘要]
　　一、事件概述2012年，公司实现营收5.62亿元，同比＋39％；归属上市公司净利9659万元，同比＋10％；扣非后归属母公司净利9235万元，同比＋15％；经营性净现金流9944万元，同比＋67％；全面摊后EPS为0.44元。
　　2012Q4，公司实现营收1.88亿元，同比＋58％，环比＋31％；归属上市公司净利2427万元，同比-14％，环比-13％；扣非后归属上市公司净利2037万元，同比-11％，环比-27％；全面摊后EPS为0.11元。
　　一季度预计实现1.5-1.6亿元，同比增49-59％；实现净利润2500-2700万元，同比增29-39％。
　　投资计划：2013年投资约1.62亿元分别在青岛公司和日照公司投资大容量注射剂技术改造项目。青岛投资约2,200万元，增加3000ml大容量注射剂的产能360万袋；日照投资约1.4亿元，增加双管双阀软袋输液产品产能1亿袋。
　　二、分析与判断大输液景气度较高，产能瓶颈被打破12年公司大输液市场景气度较高，销售受到了产能的限制。公司实现发货约1.56亿瓶袋，其中日照公司并入公司后发货量约3000万瓶袋，公司总发货量与去年相比增长56％，扣除日照公司的发货量，同比增长25.9％，处于满产状态。公司13年初公司大输液三期工程投产，大输液产能得到释放，新增产能5000万袋，为公司未来两年的增长奠定基础。公司13年计划在日照投资1.4亿，新增双管双阀软袋生产线1亿袋。我们认为公司将受益新版GMP认证而取得快速发展。
　　洁净药业整合效果明显，公司生产经营稳定趋好，销售节节走高。2012年度实现营业总收入1.87亿元，净利润1400万元；而上半年收入为9424万元，利润仅为104万元；表明公司并表后整合效果显著，改善较为明显。
　　一季报收入利润高增长，年度扣非净利润目标增30％以上1季度，公司输液产能释放，同时与去年同期相比新增并表日照公司，公司收入利润实现了较大幅度的增长。当前公司的输液产销较旺。2013年公司经营计划为：实现销售收入8亿以上，扣除非经常性损益后净利润同比增长30％以上。
　　三、盈利预测与投资建议我们看好公司的腹膜透析业务，公司将最大程度受益于国家对终末期肾病的保障；同时预计未来两年大输液保持畅销，我们预计13-15年分别实现EPS0.63元、0.81元和1.06元，以28日收盘价18.68元计算对应动态PE分别为30、23和18倍，维持“强烈推荐”评级。
　　四、风险提示：腹透推广进度的不确定性。（