回顾2025年一季度,在特朗普1月20日上台后,伴随着关税担忧的逐步加深,海外市场对关税和政策不确定性的忧虑也逐步走高,市场大幅下修美国经济的预期,经济下行的风险有所升高。而欧洲经济预期则由于欧盟和德国大幅增加财政支出而出现明显上修,虽然欧洲经济的结构性问题依然存在,但扩大财政的确可以让欧洲经济受益。今年以来,中国经济预期出现明显上修,一方面是由于DeepSeek的出现,使得中国的科技产业得到重估;另一方面民营企业家座谈会的召开、促消费政策的陆续出台等,也进一步提振国内经济发展的信心,经济向上预期明显提升。
本季度我们继续对科技仓位做出调整,减持部分估值相对较高的科技公司,但仍维持对人工智能行业的较大配置。一方面,本季度DeepSeek人工智能系列模型的推出代表着人工智能行业的价值链出现重塑,规模定律也由预训练转到后训练,这会导致算力芯片、云计算、SaaS软件等部分公司的估值出现一定的波动。同时,我们认为中国企业在人工智能等科技方面的突破会让中国资产的估值持续提升,未来仍然充满机会,所以增持了中国互联网、智能硬件等行业,这些行业未来在人工智能应用上有较大的机会。另一方面,进入2025年,全球宏观环境的复杂化增加了单一市场的波动,通过全球化配置来降低组合波动是未来组合管理的一个非常重要的思路,我们通过增持中国资产和欧洲的公司来抵抗单一市场风险。中国和欧洲都在采取积极的财政政策,对其上市公司会有积极的影响。此外,为了保持组合的稳定性,我们仍持有一定比例的全球高分红股票,随着未来全球市场波动增加,高分红的配置会让整体组合有一定的抗风险能力。
本报告期内,本基金A类基金份额净值增长率为-7.22%,C类基金份额净值增长率为-7.38%,同期业绩比较基准收益率为4.47%;本报告期内,本基金F类基金份额净值增长率为-11.10%,同期业绩比较基准收益率为-3.14%。