股市方面:
本季度,国内宏观经济延续触底回升态势,伴随以人工智能为代表的科技产业的持续突破,市场悲观预期得以快速扭转,相应市场结构也从防御转向进攻;但我们相信,国内增长与国外通胀的解决并非坦途,在战略上转向乐观的同时,我们将继续做好“持久战”的心理准备。
国内角度,尽管整体物价水平仍处在低位运行阶段,伴随《政府工作报告》第一次把稳住楼市和股市写进总体要求,我们相信,我国资产价格有望稳步回升;
海外角度,发达经济体降息节奏仍具有较大不确定性。我们维持此前判断,本轮通胀的核心矛盾在供给侧,或许需要需求侧付出预期外的代价才能得以解决,海外经济或将经历“先入其谷,再登其峰”的剧烈波动过程;
长期看,我们仍相信,低利率时代已经成为过去,高质量成长将成为时代的主题。
债市方面:
2025年第一季度,在增量政策不断推出的刺激下,经济基本面逐渐企稳,在宏观数据上得以体现,但整体政策仍然是以托底经济为目的,刺激方向也是落实在消费和高质量发展上,没有推动经济大幅向上修复,但央行明确收紧了资金面使得短端收益抬升,连带长端收益持续抬升,债券市场进入小幅的熊市调整。但4月2日美国关税政策大幅超出预期,使得市场快速进入避险模式,全球风险偏好大幅压缩。同时关税将会较大幅度影响我国的外需,使得经济增长进一步面临不确定性,需要国内进一步出政策进行对冲。
对于债券市场而言,2025年一季度收益率出现明显调整,10年国债收益率从最低1.60%附近,上行至最高1.90%附近,基本上修复了去年年底市场抢跑透支降息预期的收益率下行幅度,然后市场回到窄幅震荡状态,随着关税超预期出台,收益率快速下行。预期二季度,债券市场还将处于收益率下行阶段,直到国内进一步刺激政策的出台,同时债券市场已经进入了绝对利率较低的环境,预期市场的波动度会进一步加大,债券市场投资难度进一步加大。
本基金以利率债,银行金融债和银行二级债为主要配置,报告期间,保持中性仓位,中性久期,等待适当时机加仓和拉长久期。