1、一季度行情与组合运作回顾
一季度港股是中国资产重估的先锋,恒生科技上涨20.7%,恒生指数上涨15.3%,A股红利风格跑输。美股波动性加剧,纳斯达克下跌10.4%,标普500指数下跌4.6%。结构上,A股上演标准春季行情,科技产业催化不断,后续两会召开,强势方向扩散至消费,3月中下旬伴随市场关注中美摩擦、业绩期来临等干扰项,市场风险偏好回落。总体来看,有色、汽车、机械、计算机上涨,煤炭、商贸零售、石油石化下跌。在2025年1季度,我们在一定程度上通过仓位、结构的调增参与了本轮行情。
2、对未来市场的展望:短期(2季度)
本次特朗普对等关税政策严格程度超市场预期,预计在短期内(2季度)将市场先消化此基本面负向冲击。需要关注的是,市场短期调整幅度或放大:(1)目前海外股市调整幅度普遍放大,全球配置的主动权益产品可能已处于流动性负循环中,需要关注风险向中国资产扩散;(2)国内政策对冲势在必行,但在经济和股市都有现实回落压力的情况下,市场对政策短期催化的要求会极高,是否足以扭转股市困局存在不确定性。
结构上,短期围绕防御和政策对冲布局,包括:高股息、反击资产(农产品)和对冲资产(地产链、优质消费)等,医药行业连续四年相对负收益 绝对负收益,反转策略的胜率也在提高。
3、对未来市场的展望:中期(下半年)
中期维度(下半年)无需过度悲观:(1)流动性维度,类“平准基金”托底市场风险偏好 居民存款搬家带来增量资金,中美博弈过后外资也有修复流入的空间;(2)基本面来看,deepseek引发的科技产业趋势和潜在的内需刺激政策将带动A股上行。
结构上,以AI终端与应用为核心的产业趋势并未止步,科技成长大概率是本轮调整性价比率先出清的方向(先跌透),后续要等待爆款应用出现(更可能出现在互联网平台内部),新的大模型性能功能的重大突破等可能开启新一轮AI全面扩散行情。