大家好，我是中信保诚基金的王颖。

许久没有和大家交流想法，逢1月尾声，新春之月将至，与大家聊聊最近市场谈论声音较多的大小盘风格之间的轮动，尤其是本周微盘风格连续4个交易日有所承压，而以白酒为代表的权重风格在周四席卷而来，上证50指数单日反弹1.65%，或为市场冷暖划开了看似鲜明的分界线。（数据来源wind）

如何看待市场的风格轮动？

实际上，进入26年后，市场已经演绎了一段时间的“权重搭台，小盘唱戏”行情，A股成交量上台阶带来了流动性溢出效应，同时逆周期调节政策导致宽基ETF净赎回规模较大，资金向汇金持仓较少的行业、主题类ETF溢出，带动了微盘股开启一轮上涨行情，截至1月29日收盘，微盘股指数开年已涨9.14%，相对上证50与沪深300指数分别超额6.51%和6.46%。（数据来源wind）

不过，进入1月下旬后，年报业绩预告进入密集披露期，市场进一步聚焦业绩线，部分追求绝对收益的资金进行再平衡，可能会存在从交易拥挤度较高的板块流向更具安全边际的方向的可能性，而大盘权重经过经过前期长久调整，多板块估值已处于历史相对低位，对追求稳健的资金而言性价比凸显，因此可能存在有轮涨、补涨需求。

我们认为，面对短期市场风格的轮动，投资者或无需过于忧虑，更要尽量避免盲目地追涨杀跌。首先从近期市场表现来看，虽然行情节奏趋缓，但向上趋势仍在延续，并且结构上赚钱效应或正在朝着更广的范围扩散，表明本轮春季躁动行情可能仍有进一步演绎空间；此外，参考历史经验，随着1月业绩预告披露完毕，2月市场重回基本面空窗期，叠加临近春节流动性充裕，高弹性板块或值得适当关注。

如何理解微盘股指数过去十年里能在A股生态中呈现“长牛”走势？

微盘股强势的底层或源自本土文化和特色微观结构。从A股过去10年的统计结果来看，微盘股收益情况超绝大多数投资品种，其长期牛市格局的驱动力或来自多个维度：

首先从A股市场特色来看，一方面，A股退市概率相比美股来说偏低，壳价值相对较高。另一方面，A股个人投资者交易占比远超欧美市场，从股东户数变化情况来看，相较于大盘权重股，个人投资者可能更青睐小盘股，从而或为小盘股提供了较高的流动性溢价，而近年来量化策略的崛起，或为微盘股行情添加了新的“催化剂”：微盘股数量众多、个股基本面研究成本较高，传统机构投资者难以覆盖，而量化策略依靠模型进行海量筛选和交易，或能够高效捕捉微盘股中存在的各类“定价偏差”。

其次，从微盘股指数的编制规则来看，指数定期“高抛低吸”，通常会自动卖出那些涨得好、市值变大的股票，同时买入新的、市值更小的股票。这相当于一个系统性的逆向投资策略，不断将涨幅较大的股票获利了结，转而布局低位标的。例如部分公司的股票在启动初期都属于微盘股范畴，而指数通过每月调仓，不断地将这类未来可能成为“牛股”的股票纳入囊中，享受其从0到1的爆发式增长阶段。$中信保诚多策略混合(LOF)C(OTCFUND|018561)$ $中信保诚多策略混合(LOF)A(OTCFUND|165531)$

从上述可以看出，微盘逆向投资策略的收益来源与市场主线在哪、哪些题材更强劲等传统议题相关性较低，相对适合以中长期视角对待，有望与主线形成有效互补。$中信保诚景气优选混合A(OTCFUND|020151)$ $中信保诚景气优选混合C(OTCFUND|020152)$

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