1 专业研究助力投资增值。

嘉宾强调中信保诚基金通过专业研究提升量化投资超额收益、增强固收加收益潜力并保持债券基金稳定性，注重捕捉成长股机会并创造财富增长，以专业的投资管理赋能投资者美好生活。

2 专业研究驱动多元投资机会。

顾凡丁强调专业研究对把握成长股、量化策略和固收投资的关键作用。他重点分析了黄金投资逻辑，指出美联储降息周期和政府信用变化将推动海外资金持续配置黄金资产，实际利率走势与黄金ETF持仓呈现显著负相关性。

3 探讨全球去美元化趋势及黄金配置逻辑。

顾凡丁指出，自2008年起三大评级机构下调美债评级，叠加近年事件加速全球去美元化趋势。各国央行美元储备占比持续下滑，黄金成为替代选择，非美央行购金趋势或将延续。回顾1971年后三个阶段：布雷顿森林体系瓦解源于战后经济动能衰竭与美元超发，引发贸易保护主义抬头；随后全球化浪潮中美元霸权确立；当前格局再度面临分化。历史显示，当增长乏力时，全球易陷入高通胀与地缘冲突周期。

4 全球化周期与美元信用演变。

顾凡丁分析了全球化周期演变，指出美元在08年后信用扩张导致货币体系失衡。他对比了全球央行持有货币与黄金的比值变化，从1.2升至8.3，目前回落至2.5左右。他认为货币体系重塑需回归更稳健的黄金支撑，并指出近期黄金波动与基本面关联不大。

5 顾凡丁分析大宗商品周期趋势。

顾凡丁认为短期波动不影响长期价值回归，大宗商品处于重新定价周期。他提到黄金和白银的共性，即资本向实物回归趋势持续。对于白银，他分析去年异常上涨原因包括逼仓事件和供需矛盾，但指出这些因素已减弱。白银ETF持仓增加对工业需求的挤占效应今年有所缓和，未平仓合约量也回归正常水平。供需方面，白银供给稳定，需求缺口在修复，光伏和新能源车增速放缓。黄金与白银价格比值处于历史低位，表明白银相对昂贵。

6 贵金属和工业金属趋势分析。

顾凡丁分析了贵金属和工业金属的市场趋势。他认为白银仍有上涨空间，但价格波动较大。对于铜，他指出结构性短缺主要体现在欧洲，而美国和中国库存充足。他提到制造业周期和美国地产可能带动工业金属需求。原油方面，基本面可能将在二季度改善，能源品种相对滞涨。

7 油价下行空间有限，能源板块值得关注。

顾凡丁分析了原油资产现状，指出当前油价已低于多数产油国的财政盈亏平衡点，下行空间有限。他提到贵金属和工业金属的表现，认为能源板块在制造业周期上行时可能更具弹性。此外，他介绍了基金配置策略，建议在股票资产外适当配置商品行业资产以优化收益和波动。对于近期有色板块的波动，他认为回调在基本面未受影响的情况下是健康的。

8 大宗商品投资需关注波动率。

顾凡丁指出，大宗商品当前处于上行周期，但短期波动受投机情绪影响较大。他建议投资者关注波动率指标，当波动率稳定时，资产将回归基本面。对于贵金属，当前波动率极端，短期可能出现大幅震荡。中长期来看，大宗商品仍具投资价值，定投是平滑波动的有效策略。

9 调整中逢低买入是可行策略。

顾凡丁认为在资产回撤时可分批买入，若看好长期趋势则最终可能获得较好收益。对于波动率指标，他建议参考衍生品隐含波动率或历史数据计算。针对黄金短期波动，他指出当前调整属于情绪性回撤而非基本面变化，中长期仍看好。对于周期性问题，他表示有色和化工需由下游需求支撑，二者复苏顺序无绝对规律，本质上都依赖经济扩张预期。

10 大宗商品投资策略分析。

顾凡丁指出大宗商品在通胀周期表现优于股票，尤其在过热阶段。他回顾了过去十年低通胀环境下大宗商品被忽视的情况，强调疫情后供应链问题、俄乌战争等因素使大宗商品重新受到关注。他认为当前通胀周期刚起步，仍将持续。此外，他介绍了基金产品主要投资于海外大宗商品ETF，包括黄金、原油和工业金属等，并展示了基金表现与相关商品价格的对比图。

11 策略重心在黄金和商品ETF。

中信保诚的顾凡丁表示，他们的投资策略目前主要集中在黄金和大宗商品ETF上，持仓变化缓慢，根据经济周期进行调整。自2022年起就逐步增加黄金配置。如果制造业或美国地产周期上行，可能会从贵金属切换到工业金属。商品投资更关注实际供需。汇率对大宗商品投资影响较小，因为商品是国际定价的。QD产品的净值计算与A股基金相似。

12 基金净值估算与能源通胀分析。

顾凡丁解释了基金净值的估算方式，即以主要市场收盘价为基准。针对能源涨价与美国通胀的关系，他指出能源价格上涨会明显影响通胀并限制降息，但当前的原油上涨主要源于地缘风险而非趋势性因素。对于能源价格弹性，他认为今年出现大幅上涨的概率不高，若需求改善，布伦特原油可能在80美元左右。

13 黄金周期变化的关键因素分析。

顾凡丁指出，黄金的长期趋势变化主要受全球秩序和技术突破影响。若大国博弈结束或技术（如AI）带来生产力跨越，黄金可能进入平淡周期。目前AI尚未达到改变规则阶段，黄金仍具对冲价值。他强调投资需谨慎，观点不构成建议。