大家好，我是中信保诚基金的顾凡丁。
11月27日凌晨，美联储发布的最新一期全国经济形势调查报告（简称《褐皮书》）显示，12个辖区中多数报告经济活动“变化不大”，消费支出进一步下降成为主要拖累，低收入群体受政府停摆冲击显著，食品援助需求增加。半数辖区已观察到劳动力需求走弱，薪资增速趋于温和，部分企业预警“未来数月经济活动放缓风险上升”。
受美国政府停摆影响，10-11月关键经济数据（如CPI）发布延迟，美联储在12月议息前缺乏完整通胀与就业数据。这种“数据真空”促使市场更依赖官员表态与褐皮书等替代指标，从而或推动降息概率上行。据CME“美联储观察”，截至北京时间27日6点30分，美联储12月降息25个基点的概率升至85%，明年1月累计降息50个基点的概率也达22.6%。
受降息预期提振，美股三大指数实现“四连涨”，COMEX黄金期货价格一度突破4200美元/盎司，创11月14日以来新高，白银涨幅达4.12%。美元指数跌至一周低位，10年期美债收益率徘徊于一个月低点附近，反映市场对“低利率+美元走弱”组合的定价，降低了黄金等非生息资产的持有成本。$中信保诚全球商品主题(QDII-FOF-LOF)C(OTCFUND|020969)$ $中信保诚全球商品主题(QDII-FOF-LOF)A(OTCFUND|165513)$
往后看，黄金或仍值得关注。第一个关键因素则是美联储的降息决策，从大周期来看全球已进入降息通道，无非是降早降晚、降多降少的问题；第二个支撑来自全球货币“愈印愈多”，全世界多数国家的货币发行几乎都是一路往上，通货越来越多，简单来说就是购买力在减少，这使得实体资产、尤其是黄金，或具备长期保值的需求。近三、四年来，各国央行明显增加外汇储备中的黄金配置，某种程度也是对法定货币长期购买力下滑的防御；第三，地缘政治风险亦是黄金的长期题材之一，乌俄战争虽有和谈讨论，但全球地缘政治紧张状态目前来款并不会完全消失，黄金抵抗波动的属性或将持续凸显。
总的来说，黄金在资产配置与风险分散角度，或仍值得持续关注。
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