Q：黄金近期表现强势，想布局又担心高位风险的两难抉择，如何破局？

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A：对于黄金类资产，我们有两个思路可以供大家参考。

第一种，我们认为在全球格局变化的大周期里，黄金资产中长期具备相对确定性更高的回报，如果对于短期波动很难把握，那可以进行一个周期的定投，降低短期的不确定性，同时力求保留长期收益的确定性。

第二种，我们会从资产配置的角度去看待这个问题。当前全球经济和政治环境都面临较大不确定性，各类资产或正进入了一个波动放大的周期。这个时候，控制整体资产的风险就会比去博取某一个资产的短期回报要重要得多。比如，现在很多投资者会在投资股票、债券的同时，也考虑配置黄金类的资产，作为对其他资产的一种“保险”；再比如，近年来很多投资者也可能会配置一些QDII基金，其实也是通过更分散地投资策略，追求稳定整体资产回报的作用。$中信保诚全球商品主题(QDII-FOF-LOF)A(OTCFUND|165513)$

Q：当前还可以追涨吗？

A：黄金和其他商品最大的不同在于其物理稀缺性带来的供给刚性，无法通过增加投入来增加供给。因此我们倾向于认为，黄金现货市场或仍将维持偏紧的状态，但短期投机者的情绪化交易可能加大黄金价格的短期波动。

中长期来看，不论是关税冲击、美元信用，还是全球格局的变化，都可能对黄金资产形成相对利好的环境。我们认为，不论是资本市场投资者还是非美央行，对于黄金资产的需求可能大概率还是持续的。

Q：如果今年想投资黄金获得超额收益，应该做好哪些方面的预期管理？$中信保诚全球商品主题(QDII-FOF-LOF)C(OTCFUND|020969)$

A：以全年维度来看的话，我们认为在大类资产层面，黄金仍是相对较优的一类资产，但相比去年来说波动可能会加大，可能会来自以下几个方面：

一是美联储货币政策，去年是美联储结束加息开启降息的过程，市场预期方向比较一致，而今年降息节奏或仍有较大分歧。

二是海外经济走向，去年经济放缓、通胀边际下行的“软着陆”状态相对确定，但今年因为特朗普的多项改革政策令经济、通胀的不确定性都可能增加。

再有就是地缘问题，去年地缘问题基本没有缓和的过程，但今年虽然都已经出现缓和的迹象，但缓和后是否会重新紧张又变成的不确定的事情。

所以这个三个因素，可能都会加大黄金的波动。

Q：如何理解海外大宗商品今年的投资逻辑？

A：对于大宗商品来说，我们觉得今年面临两个重要矛盾。

一方面，美国关税政策可能造成全球性地经济衰退，商品需求萎缩，不利于大宗商品的供需结构。

但另一方面，贸易保护和关税提高，都加剧了海外通胀的风险，商品的长期价格中枢就可能被推升。

所以，美国关税政策后，比如我们在原油期货市场里，看到了一个有意思的现象：近期合约的价格受到需求冲击的影响大幅下跌了，但远期合约的价格反而出现了上升。

我们认为，大宗商品价格经过近期的调整，可能已基本反映市场对全球经济的悲观预期，但并未体现未来可能的通胀风险；同时，因为这些大宗商品往往都有很强的资源属性，国际地缘政治博弈也可能会直接影响到商品价格的波动。

所以，黄金以外的其他商品，我们觉得可能也蕴藏着投资机会。短期来说，如果全球经济在政策稳定后逐渐开启新一轮上行周期，或者地缘问题出现反复，原油等大宗商品资产就可能会表现出很好的弹性。长期来看，通胀压力的逐步体现，有可能会推升大宗商品整体的价格中枢。

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