一、中概互联网板块两周回顾
2025年以来，中证海外中国互联网指数上涨33.6%，恒生科技指数上涨35.6%，纳斯达克指数上涨20.2%。
近两周中证海外中国互联网指数成份股涨幅前三分别为：好未来（25.2%）、满帮集团（10.7%）、拼多多（7.8%）。
1）满帮集团取消周六“奋斗日”
10月14日，满帮集团发布内部通知，宣布取消每月月末周六的“奋斗日”上班安排。此前，公司规定员工需在每月最后一个周六正常工作，以强化拼搏文化。此次调整旨在响应员工诉求，优化工作体验，提升组织效率与员工满意度。公司表示将通过更科学的管理方式保障业务运转，无需依赖强制加班。该政策即日起生效，适用于集团全体成员。
2）拼多多推出“千亿扶持”计划
在10月16-18日的可持续全球领导者大会上，拼多多推出“千亿扶持”计划，未来三年投入超1000亿元助力“新质供给”，涵盖农产品上行、“百亿消费券”及推广费减免等举措。通过承担偏远地区中转费、推广AI种植与智慧农业，拼多多激活西部市场与产业升级。
3）阅文集团推出“创作合伙人”与“全球潮玩共创”两大计划
10月16日，2025阅文创作大会在武汉举办。阅文正式推出两项计划：升级“创作合伙人计划”，共创短剧与漫剧新生态；启动“全球潮玩共创计划”，打造文化消费新生态。
近两周中证海外中国互联网指数成份股跌幅前三分别为：健康之路（-11.7%）、快手-W（-10.7%）、百度集团-SW（-6.4%）。
1）快手面临高管调动/头部主播流失阵痛期
关于高管调动，9月以来可灵AI负责人张迪与高级副总裁笑古卸任本地生活业务负责人，转任公司业务顾问，快手正经历着一场管理层更迭和战略重塑。
关于头部主播流失，8月辛巴因健康问题宣布退网，而辛选集团的GMV在快手电商GMV中层占比一度高达25%，短期内快手暂未扶持出能够填补所带来的销售缺口的主播。
2）美国或对华限制出口“关键软件”
美国特朗普政府正在考虑一项计划，限制向中国出口从笔记本电脑到喷气发动机等一系列依赖软件驱动的产品，以报复北京方面最新一轮稀土出口管制。尽管这并非唯一选项，但该计划将兑现特朗普本月早些时候的威胁，通过限制含有美国软件或使用美国软件生产的商品，来禁止向中国出口“关键软件”。
二、重点行业及公司要闻
1）百度搜索和百度蒸汽机迎来升级
10月15日，百度搜索和百度蒸汽机迎来升级。（1）百度搜索全面升级文心助手AIGC创作能力。在内容创作与任务解决领域，均能够一键调用多工具解决多场景问题。此外，百度搜索发布了行业首个开放式实时互动的数字人智能体。（2）百度蒸汽机宣布实现了行业内首次AI长视频实时交互生成功能，生成过程中能打断、能改写、能续写，可以实时操控剧情走向。突破传统AI视频生成10秒左右的时长限制，是行业首次实现AI长视频实时交互生成。此次升级还推出了开放世界动态构建的功能，可以通过自行操控，在AI生成的游戏地图、旅游景点、宇宙空间等环境中自由探索。
2）阿里推出最强视觉语言模型Qwen3-VL的4B与8B版本
10月15日，通义千问团队推出其最强视觉语言模型系列Qwen3-VL的4B与8B版本，两个尺寸均提供Instruct与Thinking版本，在几十项权威基准测评中超越Gemini 2.5 Flash Lite、GPT-5 Nano等同级别顶尖模型，达成了资源门槛更低与核心能力不减配的目标。
3）美团新业务板块在核心管理层首次占据两席
10月21日，美团宣布软硬件服务负责人肖飞、Keeta负责人仇广宇将正式加入公司美团最高管理团队S-team。此次增补后，美团S-team成员增至8人，除核心管理层王兴、穆荣均、王莆中等元老外，新业务板块首次占据两席。
4）腾讯发布混元世界模型1.1版本
10月22日，腾讯发布并开源混元世界模型1.1版本，新增支持多视图及视频输入，单卡即可部署，秒级创造3D世界。混元世界模型1.1为统一的前馈式3D重建大模型，解决了1.0版本仅支持文本或单图输入的局限，首次同时支持多模态先验注入和多任务统一输出的端到端3D重建，还支持额外的相机、深度等多模态先验输入，并基于统一架构实现点云、深度、相机、表面法线和新视角合成等多种3D几何预测，性能达成新的SOTA。
5）OpenAI发布AI浏览器ChatGPT Atlas
10月22日，OpenAI发布AI浏览器ChatGPT Atlas，Atlas的外观与使用体验与传统浏览器相似，但其最大特色在于以生成式AI聊天机器人ChatGPT为核心构建。在Agent Mode下，浏览器可以在获得用户授权后代替用户在网络上执行操作——基于其从用户浏览记录和查询意图中学习的信息，在网页上自动点击、搜索、整理，并实时解释它的思考与执行过程。目前，Atlas浏览器已向全球macOS用户开放。
三、总结
2025年以来，中证海外中国互联网指数上涨33.6%，恒生科技指数上涨35.6%，纳斯达克指数上涨20.2%。近两周，中证海外中国互联网指数成份股涨幅前三分别为好未来（25.2%）、满帮集团（10.7%）、拼多多（7.8%）；同期跌幅前三分别为健康之路（-11.7%）、快手-W（-10.7%）、百度集团-SW（-6.4%）。
当前港股资金面、政策面、基本面等维度的分析：
（1）资金层面看，国务院副总理何立峰于10月24日至27日率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商，在首日对话结束后，美方对外透露本次贸易谈判“非常具有建设性”。首日谈判美方披露的信息或将提升市场对于中美贸易矛盾缓和的信心，后续进展值得期待。
（2）政策层面，第二十届中央委员会第四次全体会议审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。会上提到以下信息：第一，解决好“三农”问题是全党工作重中之重；第二，建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基。培育壮大新兴产业（新能源、新材料、低空经济等）和未来产业（量子科技、脑机接口、具身智能等；第三，强大国内市场；第四，全面增强自主创新能力，加快高水平科技自立自强；第五，扩大高水平对外开放。此外，还有区域经济布局、反腐败、建设生育友好型社会等内容。
（3）基本面层面看，影响港股上市企业盈利的主要因素仍取决于中国经济周期，在低估值的情况下，未来港股走势仍取决于内地基本面的好转。
政策方面：十五五的重点任务给出了在促消费、产业布局方面的指引。消费方面，坚持扩大内需这一战略基点，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，促进消费和投资、供给和需求良性互动。在产业布局方面，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展。同时，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。
AI科技方面：具身智能方面，宇树科技与松延动力均发布了最新的人形机器人；大模型方面，腾讯和字节跳动发布的3D生成大模型，性能均达到SOTA。阿里巴巴通义千问团队推出的Qwen3-VL的4B与8B版本，在权威基准测评中超越Gemini 2.5 Flash Lite、GPT-5 Nano等同级别顶尖模型，实现了资源门槛更低与核心能力不减配的目标。硅谷部分公司以将大量工作负载转向中国Kimi K2模型，认为其性价比较OpenAI和Anthropic更高。
我们看到，一方面，政策支持方向明朗；另一方面，互联网公司在AI硬科技的技术与应用能力持续提升。
（4）股东回报角度，2025年以来互联网公司整体更加注重加强回购及分红。
腾讯控股于2025年3月派发2024年度末期股息，每股约3.4港元，按公司总股本计算，分红总额达数百亿港元，持续回馈股东。此外，腾讯近年来通过股份回购进一步优化资本结构，2024年累计回购金额超百亿港元。
京东集团-SW在2025年3月派发2024年末期股息，每股约0.38美元。同时公司积极推进股份回购计划，截至2025年6月30日，在该期间回购的股票数约占普通股约2.8%。
2025年8月，快手2025年半年报派发特别股息，预计于2025年10月6日每股派发约0.46港元。
阿里巴巴在2025年7月在港股市场上派发股息1.95港元每股，在美股市场上派发股息1.05美元每股。关于股票回购，截至2025年9月，阿里巴巴在美国市场共计回购了1,700万普通股（约2.4亿美元）。
我们预计，慷慨的股东回报、结合向好的基本面和政策面，有望带来相关板块和公司可观的配置机会。
我们认为，短期港股在资金面受到关税因素的扰动。但随着基本面的向好、提振内需政策的实施，港股互联网板块有望持续受益于基本面和政策面的支持。长期看互联网科技板块估值仍处于相对低位，随着后续政策面和业务面的好转，当前估值或仍然具有较高性价比。
$交银上证科创板100指数A(OTCFUND|023050)$
$交银上证科创板100指数C(OTCFUND|023051)$
$交银中证海外中国互联网指数(LOF)A(OTCFUND|164906)$
$交银中证红利低波动100指数A(OTCFUND|020156)$
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