电子行业点评报告：关税压制大幅改善，算力景气度旺盛，看好数通PCB板块！
事件：
5月12日中美发布关于双方关税的联合声明。根据协定，双方之间的“对等关税”将从原先的125%大幅下降至10%。即便考虑美国维持此前20%的芬太尼相关关税，总体30%关税税率降幅仍显著。
投资要点
ODM厂4月营收高增，反馈AI服务器拉货动能强劲
鸿海、广达、纬创、英业达4月营收皆创历年同期新高，分别实现合并营收6414/1540/1337/621亿新台币，同比增长分别达到25.5%/58.2%/84.1%/21.65%。AI方面，鸿海表示4月AI云端产品拉货动能强劲，较3月强劲成长，展望2季度云端网络产品将保持成长；广达旗下最新架构AI服务器也已于Q1下旬出货，整体动能优于去年Q4，预计今年AI服务器出货量有望维持三位数增速；纬创预计全年AI服务器出货将实现逐月、逐季增长，且纬颖表示先前担忧云端大厂放缓数据中心建设为误解，目前大厂需求仍然强劲。
数通PCB Q1业绩亮眼，算力景气度旺盛
A股数通PCB相关公司一季度业绩表现亮眼。沪电股份、深南电路、生益电子、胜宏科技、景旺电子一季度营业收入同比增速分别达到56.25%/20.75%/78.55%/80.31%/21.9%，归母净利润同比增速分别达到48.1%/29.47%/656.87%/339.22%/2.2%。AI方面，得益于AI加速卡、服务器等产品需求增长，深南电路表示Q1数据中心领域订单环比继续增长；沪电股份乐观展望AI驱动下服务器及网络基础设施需求的增长，预计近两年的持续投资有望在今年下半年推动产能改善；胜宏科技不仅在一季度取得优秀的成绩，且进一步给出乐观指引，预计二季度归母净利润环比增幅将不低于30%。景旺电子AI服务器等产品的核心生产基地珠海金湾，AI服务器及高端光模块领域订单在Q1实现了批量出货，整体盈利能力同样改善明显。
观点：美国自4月2日提出对等关税政策以来，对于算力相关PCB需求预期造成了较大扰动，相关公司股价也在政策出台后波动显著。我们认为中美关税阶段性缓和，将减轻AI算力相关PCB的需求下降预期压力，同时PCB上市公司二季度展望指引，以及下游ODM厂的乐观反馈也反映出PCB需求韧性，看好算力相关PCB供应商。
产业链相关公司：沪电股份、深南电路、生益电子、广合科技、胜宏科技、景旺电子。
风险提示：供应链波动风险，下游需求不及预期，行业竞争加剧。
