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发表于 2025-05-01 23:01:27 股吧网页版 发布于 甘肃
中航西飞(000768):积极拥抱军民用飞机双景气,盈利能力稳步提升!

积极拥抱军民用飞机双景气,盈利能力稳步提升!

www.eastmoney.com 2025年04月30日 国金证券 杨晨,任旭欢 查看PDF原文

  中航西飞(000768):

  业绩简评

  公司发布2025一季报:25Q1实现营收84.38亿,同比-0.2%,环比-41.4%;实现归母净利润2.89亿,同比+6.0%,环比+262.4%。整体符合预期。

  经营分析

  军工长久期资产、大中型飞机制造龙头,业绩稳步增长:1)25Q1业绩稳健增长:实现营收84.38亿(-0.2%)基本持平,实现归母净利润2.89亿(+6.0%)。2)公司装备研制加速推进,民机项目创新前行,持续提升航空装备成本经济性和质量可靠性,提升资产收益水平。3)公司2025计划完成营收449.88亿(+4.1%),全员劳动生产率44.8万/人(+0.74%),彰显公司稳健发展信心。

  盈利能力持续提升,经营效率持续优化:1)25Q1公司实现毛利率8.2%,同比+0.2pct,环比+5.4pct;归母净利率3.4%,同比+0.2pct,环比+2.9pct。2)25Q1期间费用率3.3%,同比+0.15pct,环比+0.8pct;其中管理费率3.2%,同比+0.6pct,环比+0.3pct;销售费率0.1%,同比-1.0pct,环比+1.7pct。3)公司以“高质量、高效益、低成本、可持续”为目标,全面提升航空装备成本经济性和质量可靠性,推动全链条协同降本,持续提升资产收益水平。军用大中型飞机进入批产收获期,军贸有望开启新一轮高成长:1)军机连续4年高水平均衡交付:2024年母公司营收334.49亿(+21.08%),毛利率4.6%(+0.82pct)。2)陕飞业绩稳健彰显经营韧性:2024年陕飞实现营收105.7亿(-2.9%),净利润3.1亿元维持稳定,净利率3.0%(+0.1pct)。3)品牌国际形象持续提升,为拓展军贸市场打下良好基础:运-20飞机在中国航展及沙特、埃及、南非等国家频繁亮相,展示出良好的航空装备性能。

  民机关键配套商,有望受益于国内外民机双景气:1)国产大飞机核心供应商,全面受益于C919批产提速:24年交付C909、C919部件44架份、新舟部件2架份。2)持续扩大转包生产合作规模:24年交付国际转包项目1267架份,公司持续扩大与空客合作规模,拓展空客A320系列机翼、机身项目增量份额和本地化份额。3)我们认为,公司作为大中型飞机和零部件制造龙头,未来有望充分受益于国内外民机高景气,盈利能力亦有望逐步提升。

  积极备货备产,经营性现金流同比改善:25Q1公司经营性现金流-35.9亿,同比+60.7%,系销售商品收款较上年同期增加所致;25Q1末公司应收款项164.27亿,较24Q4末增加30.37%,系部分销售产品货款尚未收回所致;预付款项21.11亿,较24Q4末增加7.44%,或说明公司正在积极备货备产。

  盈利预测、估值与评级

  我们认为,公司在我国航空装备建设领域具有稀缺性、装备型号谱系完整。我们预计公司2025-2027年归母净利润11.95/13.80/16.32亿元,同比+16.78%/+15.44%/+18.29%,对应PE为54/46/39倍,维持“买入”评级。

  风险提示

  军费支出不及预期、国产大飞机批产提速不及预期。


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