近年来，由于我国新兴市场特征犹在，难以形成长期共识的主线方向，行业轮动现象越发明显。在此背景下，立足全行业视角，均衡布局高性价比资产的均衡型基金或更适配当前市场。

相较于专注单一行业或主题的基金，均衡型基金在全市场中均衡配置行业和个股，因此，其不过度追求行业景气度，博取短期涨幅，而是更重视长期收益，同时也能够有效弱化单一行业表现不佳的风险，在风格轮动中更能获得较为稳健的超额收益。但事实上，着眼于全行业，从中甄选出优势行业和个股并非易事，对于基金经理的选股能力和能力圈均有较高的要求。

永赢基金旗下高楠正是一位选股能力突出且能力圈广泛的基金经理，从业超17年的他，高楠涉猎的行业非常广泛，包括消费、创新药、汽车、黄金等众多行业。他能够横跨成长、消费、周期等不同板块，对大中小不同规模的质地良好的企业也都会择机配置。在行业轮动思路下，高楠的调仓灵活，换手率较高，善于把握市场热点轮动，捕捉超额收益。

兴全商业模式混合(LOF)A(基金代码：163415)作为一只成立超过12年的混合型基金，凭借基金经理乔迁的卓越管理能力，取得了显著的长期投资回报。尽管该基金在2025年Q3因制造业板块调整出现短期净值回撤，但其长期”均衡+精选”的投资策略仍具有显著优势，适合追求长期稳健增值、能够承受适度波动的投资者。

一、基金经理乔迁的职业背景与投资风格

乔迁作为兴证全球基金的”均衡女将”，拥有16年证券从业经历，是典型的”兴全系”基金经理，与谢治宇同为公司内部培养的中生代顶梁柱 。她于2008年7月加入兴全基金，先从研究员起步，深耕消费领域长达9年，随后担任基金经理助理2年，积累了丰富的行业研究与投资经验。2017年7月，乔迁开始担任基金经理，初期与董承非共同管理兴全趋势投资混合(LOF)，2018年7月10日起独立管理兴全商业模式混合(LOF)A，并于2021年10月20日、2023年8月28日分别开始管理兴全新视野定期开放混合和兴全合丰三年持有期混合。乔迁的”均衡女将”称号源于其投资风格——“精选个股、均衡配置、淡化择时”，这一理念贯穿于其管理的多只基金中。

在投资风格上，乔迁展现出鲜明的”均衡”特质，但并非简单的行业平均配置。她更倾向于在消费、医药、科技、金融等多元领域进行布局，避免过度集中于单一行业 。根据2025年Q2持仓数据，该基金前十大重仓股合计占比34.76%，第一大重仓股中际旭创持仓仅7.20%，体现出个股分散的特征。这种分散策略有助于降低组合波动，控制回撤风险。然而，值得注意的是，乔迁的均衡策略并非一成不变，在特定市场环境下会进行适度调整。例如，2025年Q2制造业持仓占比高达68%，前三大行业合计占比达79.97%，显示出明显的行业集中度。

乔迁的投资理念强调”价值与成长结合”，关注企业的商业模式、现金流、估值与业绩增速的匹配程度 。她认为”要获取长期超越市场的超额收益，就要有比市场更准确的定价能力”，而这种定价定力来源于对公司的深度认知和长期跟踪。在选股方面，乔迁注重企业的长期价值，偏好中大市值上市公司，同时也会关注科技创新、进口替代和出口领域的公司。这种”消费为盾、成长为矛”的策略，使她在不同市场环境下都能保持相对稳健的表现。

二、基金的投资策略与持仓结构分析

兴全商业模式混合(LOF)A的投资策略以”商业模式”优选为核心，通过自下而上精选个股，结合中观及宏观因素调整，追求长期稳健增值。基金合同规定，股票投资比例为60%-95%，其中符合商业模式优选投资理念的股票不低于股票资产的80%。从实际运作来看，乔迁通常将股票仓位维持在90%以上，如2025年Q2权益投资占比高达91.94%  ，显示出其对权益市场的高度看好。

基金的行业配置策略相对均衡，但并非完全平均。乔迁认为”任何行业都存在具有优秀商业模式的公司”，因此在长期采取相对均衡的行业配置策略。然而，基于优秀商业模式通常伴随产业价值链再造、业务流程创新或新业务、新业态的出现，基金在实际操作中会向新兴产业、消费升级、转型产业等领域倾斜配置。2025年Q2的持仓数据显示，制造业占比58.74%，信息传输、软件和信息技术服务业占比10.67%，租赁和商务服务业占比7.80%，前三大行业合计占比79.97%，显示出明显的行业集中特征。

在个股选择上，乔迁注重企业的商业模式、现金流和成长质量，使用主营收入增长率、主营业务利润率、经营现金流/主营业务收入比例等指标评估公司价值。她坚持”低换手率”策略，2025年Q2换手率为277.12%，远低于行业平均水平(约300%)  ，表明其更倾向于长期持有优质标的，而非频繁交易。这种深度研究、长期持有的投资风格，与市场常见的短线操作形成鲜明对比。

基金的资产配置呈现”高权益、低现金”特征，权益投资占比通常在90%以上，现金及等价物占比极低(2025年Q2仅为1.15%) 。这种高仓位运作模式，使其在牛市中能够充分捕捉市场机会，但也意味着在熊市中可能面临较大波动。基金的风险等级为R3级(中等风险)，适合风险承受能力中等以上的投资者，与其”均衡女将”的称号相呼应。

三、基金在不同市场环境下的表现评估

兴全商业模式混合(LOF)A在不同市场环境下的表现展现出鲜明的特征，验证了其”均衡+精选”策略的有效性。

在牛市环境中，基金表现强劲。2019-2021年期间，乔迁管理的兴全商业模式混合(LOF)A总收益达204.9%，显著跑赢同期沪深300的46.53%  。2020年，基金收益率达72.10%，远超同类基金平均水平。这种牛市中的出色表现，主要得益于乔迁对优质成长股的精准把握和高仓位策略。2024年，基金以12.62%的收益跻身同类前1/5，展现出其在结构性行情中的适应能力。

在熊市或震荡市中，基金展现出较强的抗跌能力。2018年熊市期间，基金最大回撤仅为24.01%，远低于同类平均35%的跌幅。2022年市场大幅调整时，基金最大回撤为18%，比同类基金少跌7个百分点。这种抗跌能力主要源于其均衡的行业配置和精选个股策略，通过分散投资降低单一行业或个股波动带来的影响。

然而，2025年Q3基金表现相对低迷，三个月净值增长率为-4.66%，而同期沪深300指数上涨17.9%，显示出明显的跑输现象。这主要与基金重仓的制造业板块(如消费电子、半导体)在Q3出现调整有关，而同期通信、电子、计算机等科技板块领涨，涨幅分别达48.65%、47.59%、38.74%。基金在Q3的波动率(标准差1.46%)显著高于业绩基准(0.68%) ，表明高权益仓位和行业集中度加剧了组合波动。

从长期来看，基金表现依然稳健。截至2025年6月30日，基金近五年回报率达27.70%，远超沪深300的1.80%；近一年回报率为15.22%，略低于业绩基准12.57%的收益率，但夏普比率高达1.60，显著优于同类基金，表明其风险调整后收益表现优异。

数据来源：天天基金网

四、基金的风险特征与波动性分析

兴全商业模式混合(LOF)A的风险特征与其投资策略密切相关，呈现出”高收益、高波动、中等回撤”的特点。

基金权益投资占比长期维持在90%以上  ，远高于同类偏股混合型基金86.28%的平均权益仓位  。这种高仓位运作模式，使其能够充分分享股市上涨的收益，但也意味着在市场下跌时可能面临更大回撤。基金近一年标准差为26.10%，显著高于业绩基准的15%-20%，表明其波动性较大。然而，基金的夏普比率表现优异，近一年为1.60，近三年为0.81，说明其风险调整后收益较高，能够为投资者提供较好的性价比。

基金的最大回撤控制能力在同类中处于中等水平。近三年最大回撤为24.65%，与沪深300相比，基金在熊市中的回撤控制依然较好。例如，2022年Q1沪深300回撤约25%，而基金同期最大回撤为24.01%；2022年全年沪深300回撤16.9%，而基金仅回撤18%。

基金的行业集中度较高，2025年Q2制造业占比58.74%，前三大行业合计占比79.97%，显示出明显的行业集中风险。这种集中配置虽然有助于在特定行业上涨时获取超额收益，但也意味着当该行业出现调整时，组合波动会相应放大。例如，2025年Q3制造业板块内部出现分化，消费电子、半导体等细分领域因估值过高或政策调整出现回调，导致基金跑输基准。

基金的个股集中度相对较低，前十大重仓股合计占比34.76%-45.65%，单只股票最高持仓仅7.20%，分散度优于纯行业基金。这种分散策略有助于降低个股黑天鹅事件对组合的影响，提高整体稳定性。

五、持有该基金的策略建议与心得分享

1. 长期持有为主：该基金适合长期持有，建议投资期限≥3年，以充分分享基金经理的超额收益能力。基金成立以来累计收益高达712.79%，年化收益率16%以上，长期复利效应显著。

2. 定投策略为辅：考虑到基金波动性较高，建议采用定期定额投资策略，平滑市场波动带来的成本差异。定投可以有效降低择时风险，提高投资体验，尤其适合工薪阶层或无法持续关注市场的投资者。

3. 分散配置：由于基金行业集中度较高  ，建议将其作为投资组合中的一部分，而非全部。可以考虑搭配低波动资产(如债券基金)进行组合配置，以降低整体投资组合的风险。

4. 关注基金经理动态：乔迁作为基金经理，其持仓调整和投资观点值得关注  。她本人持有该基金份额超100万份，显示其对基金的信心。投资者应关注季报中基金经理对行业配置和个股选择的解释，以更好地理解基金的投资逻辑。

5. 耐心持有：基金在某些阶段可能会跑输市场，如2025年Q3因制造业调整导致净值下跌4.66%，而同期沪深300上涨17.9%。投资者需要保持耐心，理解这是投资过程中不可避免的波动，相信基金经理的选股能力和长期投资理念。

持有该基金的心得分享：

#晒收益#

第一，理解”均衡”的本质。乔迁的”均衡女将”称号容易让人误解为简单的行业平均配置。实际上，其均衡策略是在精选个股的基础上，对不同行业进行合理配置，而非机械地分散投资。这种均衡是动态的，会根据市场环境进行适度调整。例如，2025年Q2制造业占比高达58.74%，显示出明显的行业集中特征，但这并非基金经理的失误，而是基于对市场趋势的判断做出的主动选择。

第二，接受短期波动。该基金权益仓位长期维持在90%以上，波动性自然较高。投资者需要理解并接受这种波动，将其视为投资过程中不可避免的成本。从长期来看，高波动往往伴随着高收益，基金的夏普比率表现优异，证明其风险调整后收益较高。

第三，关注基金经理的换手率变化。乔迁的换手率常年低于150%，远低于行业平均水平(约300%) ，表明其更倾向于长期持有优质标的。

第四，理解”商业模式”的核心价值。该基金以”商业模式”优选为股票筛选策略  ，强调企业如何创造价值、获取价值和实现价值。这种深度研究个股的策略，使得基金能够在市场波动中保持相对稳定的表现，尤其是在熊市或震荡市中。投资者需要理解并认同这一投资理念，才能更好地持有该基金。

第五，耐心等待投资价值的体现。基金的投资风格强调”价值与成长结合”，注重企业的长期价值而非短期表现。这种深度研究、长期持有的投资风格，需要投资者具备相应的耐心，避免在市场波动时做出错误的决策。

六、基金经理乔迁的投资哲学与未来展望

乔迁的投资哲学强调”价值与成长结合”，注重企业的商业模式、现金流和成长质量。她认为”消费为盾、成长为矛”，通过精选具有优秀商业模式的公司，构建攻守兼备的投资组合。这种投资理念使其在不同市场环境中都能保持相对稳定的表现。

乔迁指出，宏观环境强于预期、企业基本面面临供需拐点、估值处于超低状态，这些都是值得乐观的因素。她特别强调了可转债的配置价值，认为这是”进可攻、退可守”的投资工具。她看好高技术制造业、装备制造业等领域的长期发展，认为这些行业将涌现大量优秀具有成功商业模式的公司。同时，她也关注那些传统产业中商业模式持续保持优势，或不断创新的投资机会。这种对产业趋势的把握，是其投资策略的核心竞争力。

乔迁的投资策略在长期实践中形成了鲜明的特色。她注重个股精选，淡化择时，坚持”低换手率”策略，更倾向于通过深入研究企业基本面来获取超额收益，而非频繁交易。这种深度研究、长期持有的投资风格，需要投资者具备相应的耐心和理解，才能更好地持有该基金。

兴全商业模式混合(LOF)A作为一只由”均衡女将”乔迁管理的混合型基金，凭借其”精选个股、均衡配置、淡化择时”的投资策略，取得了显著的长期投资回报。基金成立以来累计收益高达712.79%，年化收益率16%以上，远超同期沪深300指数的76.05%。乔迁自2018年7月10日接手管理以来，任职期内收益达199.54%，展现出卓越的资产配置能力与风险管理水平。

总结而言，兴全商业模式混合(LOF)A是一只适合追求长期稳健增值、能够承受适度波动的投资者的基金  。基金经理乔迁的”均衡女将”称号源于其投资风格，而非简单的行业平均配置  。投资者需要理解并接受这种”高收益、高波动、中等回撤”的特点，才能更好地持有该基金，分享其长期投资价值。

在市场颠簸上行的环境下，该基金的均衡配置策略确实具有优势，能够通过多元化布局降低单一行业波动带来的影响。对于能够理解并认同乔迁投资理念、具备长期投资耐心的投资者而言，兴全商业模式混合(LOF)A无疑是一个值得考虑的长期投资标的。@兴证全球基金

$兴全合宜混合(LOF)A(OTCFUND|163417)$$兴全商业模式混合(LOF)A(OTCFUND|163415)$ $兴全多维价值混合A(OTCFUND|007449)$