2024年市场呈现较为极致的前后风格变化。前三季度全球政治经济复杂局面延续，在短期不确定性扰动较多的情况下，市场结构呈现分化特征，风险偏好显著降低。
一方面，低估值红利防御性资产涨幅显著居前，电子行业伴随AI进展有较好表现；另一方面，经济顺周期公司的股价在基本面、估值以及投资者情绪等多要素中寻求新的结构平衡。
9月底积极的宏观政策有效改善了市场信心，随着经济基本面预期以及流动性预期的改善，投资者风险偏好快速回升。伴随着宏观预期变化以及市场风险偏好回升，成长股整体超额收益显著，顺周期行业整体估值也开始向着长周期基本面中枢的水平回归。科技产业在AI技术的持续进步和推动下，在硬件端侧和软件应用层面均展现出了更为积极的可为空间。
报告期内本基金权益类仓位水平平稳。中长期维度，我们对科技创新带来社会效率提升从而激发非线性需求的增长潜力仍然持积极态度。随着基本面的顺利进展，本基金继续保持消费电子、半导体等产业链相关超配的权重。
我们始终认为，长期收益率的获取需要同时关注基本面和估值两个因素，在市场经历快速上涨后，我们将更为聚焦中长周期内企业在宏观背景修正后的基本面匹配能力和可能面临的波动范围，做更为积极的评估和调整。
未来，本基金仍然坚持以长周期内自下而上精选个股为首要策略，同时重视宏观自上而下的背景因素，重视股票的定价保护，以期在短期不确定性因素较多的环境下，尽可能把握长周期获取收益确定度更大的部分。在收益和风险的权衡中，我们仍然更愿意将风险控制和长周期内的确定性放在更为重要的位置上，同时适度结合中短期宏观和市场因素对组合的进攻性品种做一定再平衡，做好短期内可能面对的情景假设及应对准备策略，以期基金在净值的短期和长期收益表现上有更好的均衡度。总体而言，本基金仍然以为投资者创造合理的中长期价值为首要宗旨。
展望2025年，我们对科技创新带来社会效率提升从而激发非线性需求的增长潜力仍然持积极态度。DeepSeek的出现，不仅大大缓解了全球下一轮科技创新拉动的经济周期中大家对中国上限问题的顾虑，而且展现出了另一套路径上的优势点，市场对中国长期基本面的信心大大提高。同时，2024年三季度以来的宏观政策对地产等大量顺周期行业的托底性问题形成了有力支撑。
随着上下限两头问题均在顺利推进过程中，量变到质变正在孕育和发生，投资者有望对众多中国优质资产的长久期问题进行基本面和估值的双重修复。目前中国权益资产的整体景气周期位置还处在长期的相对低谷，权益资产相对各类资产的优势相当明显。
科技资产仍是下一个时期重要的抓手，我们将保持在组合中的积极作为，另一方面，顺周期传统龙头企业时间换空间的相对优势在慢慢积累，我们将精选资产并做长周期布局。我们始终关注基本面和估值的匹配度与性价比，坚持通过拉长周期、聚焦优质品种的方式来构建安全边际，力争实现为投资者创造中长期价值的目标。
$兴全商业模式混合(LOF)A(OTCFUND|163415)$
$兴全商业模式混合(LOF)C(OTCFUND|023881)$
风险提示：以上观点来源于兴全商业模式优选混合型证券投资基金(LOF)2024年年报“4.4管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明”和“4.5管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望”。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件，根据自身的风险评级选择相应风险等级的基金产品。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证。基金投资有风险，请审慎选择。基金经理个人观点不代表公司立场，观点具有时效性。
