【复盘摘要】
上周资金面整体均衡，前半周市场谨慎，配置盘缺位买盘较少，受国债买卖量级、政治局会议超预期政策传闻影响，债券市场抛压较重，收益率快速上行。基金券商卖出超长期限力度较大，银行类机构为主要买盘。周五30年国债小幅发高后，市场再传双降，权益市场强势，国债期货开始修复，30Y下行超2bp。全周超长期限跌幅最大，30年国债上行约7bp。下周关注政治局会议和海外议息会议的相关消息。
注：选择2025年11月28日与2025年11月21日数据进行对比。收益率上行对应债市有一定压力，收益率下行对应债市表现较好。
【上周债市】
上周债市收益率持续调整，并且长端收益率调整幅度更大，债市收益率曲线呈现陡峭化趋势。长债收益率调整的主要原因在于：货币政策宽松预期下降、机构交易盘年底止盈情绪较强、叠加长债受预期及风险偏好等因素影响持续调整引发的负反馈。上周10年期和30年期国债收益率分别调整1BP和7BP至1.85%和2.26%，期限利差达到40BP，接近10月份高位；中长期信用债估值调整幅度在3-5BP，低等级、长久期信用债估值调整幅度相对较大，中债10年期AA（2）估值调整幅度达到8BP。
【债市展望】
展望后续债券行情，长端或许偏震荡。从资金面看，月初央行持续回收OMO，资金情绪收敛，符合今年以来的惯例。基本面上看，宏观经济边际企稳，房地产交易先放量后下降，地产年末年初降速将放缓。本周有政治局会议和中央经济工作会议，对债市是利好，可能构成长端反弹的理由，因此整体来看，债市情绪弱、30Y资金流出，从长及短传导，但又存在可见利好，大致将仍偏震荡。
注：DR001为1天期债券质押式回购利率，DR007为7天期债券质押式回购利率，是常见的观察市场流动性状况的利率指标。
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