【复盘摘要】 上周资金面先紧后松，股市持续走强，对债市造成影响，债市整体延续震荡上行态势，超长波动较大。具体来看，周初资金偏紧，叠加股市日内走强，沪指创近年新高，债市情绪偏弱。周中资金有所转松，但市场主旋律仍在权益市场，随着沪指不断刷新今年新高，债市持续承压，超长上行更多。后半周债市情绪小幅企稳，超长反弹更多。周五新发的30年国债边际倍数略不及预期，且沪指继续持续走强，并强势突破3800点，债市继续承压，虽尾盘有所回调，但单日30年国债仍上行超2bp。后续持续关注权益市场与资金面情况对债市的影响。

注：选择2025年8月22日与2025年8月15日数据进行对比。收益率上行对应债市有一定压力，收益率下行对应债市表现较好。

【上周债市】

上周债市延续了调整走势，基本面和政策面处于真空期，债市对此趋于钝化，股市仍是影响债市的主要原因，此外，受税期因素影响，资金面有所波动，但在央行大规模资金投放下，资金利率整体保持稳定。   

【债市展望】

对于本周来说，债市或将延续调整走势，主导市场走势的因素仍是股市对债市的影响，近期权益市场的强势表现仍将对债市情绪产生抑制，跨月因素对资金面的扰动也将对债市产生影响。从中期来看，近期市场调整并不意味着债市趋势的逆转。主要原因在于：经济增速放缓的预期仍未被证伪，“反内卷”、“消费贴息”等政策效果尚需观察；在美国即将开启降息的大背景下，中国央行仍有宽松空间，对于资金面也维持着较为呵护的态度。短期来看，债市面临股市对债市情绪的压制、供给压力偏大、资金面波动等因素影响，债市仍有一定的调整压力。本周PMI数据即将公布，对市场情绪或有冲击，跨月叠加央行到期回笼资金规模较大，资金利率或有波动，本周到期逆回购超2万亿，还有3000亿的MLF以及9000亿的买断式逆回购到期。随着10年期国债利率接近1.8%的水平，交易盘多空博弈将趋于活跃，市场存在企稳可能。

注：DR001为1天期债券质押式回购利率，DR007为7天期债券质押式回购利率，是常见的观察市场流动性状况的利率指标。

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