【核心观点】

央行2025Q4货币政策执行报告发布，当前货币政策保持宽松取向，整体政策对扩大内需和实体经济的支持仍在延续。

对于债市，低利率环境预计将持续，市场可能延续震荡，其中不乏结构性机会；

对于股市，宽松的货币环境不仅有助于支撑基本面修复，也通过降低无风险利率对估值形成利好，市场中长期配置价值依然显著。

从物价指标看，当前CPI与PPI均处于温和修复通道，不过回升基础或尚需巩固。两者均反映出需求端支撑仍有待加强，这也与当前政策着力扩大内需的方向相一致。

央行昨晚发布了《2025年第四季度中国货币政策执行报告》，值得关注的点有以下：（资讯来源：中国人民银行）

1）延续了此前中央经济工作会议等政策基调，明确将继续实施适度宽松的货币政策，并灵活运用降准降息等多种工具。值得关注的是，在推动社会融资成本方面的表述由上一季度的“推动成本下降”调整为“促进成本低位运行”，这或意味着短期内进一步下调政策利率的节奏可能趋于审慎，更加强调调控的相机抉择、灵活性。

2）本次专栏一探讨财政金融协同支持扩内需话题，其中财货协同主要方式的第一种即提到“中国人民银行通过公开市场操作等方式保持市场流动性充裕，支持政府债券顺利高效发行”。

对债券市场而言，这一表述或传递出明确的信号：在政府债券供给阶段性增加时，央行将主动提供流动性支持，以平抑市场波动、控制发行成本。全年来看，预计债券市场整体或仍将呈现震荡格局，利率可能将在政策合意区间内运行，波段交易机会的把握显得尤为重要。

3）专栏3《从资管产品与银行存款的合并视角看流动性总量》回应了近期市场关注的存款流向问题。央行指出，去年二季度以来资管产品规模增长较快，其资金主要配置于同业存款和存单，这在一定程度上改变了银行存款结构。若将一般性存款与同业存款合并观察，其增速与广义货币供应量M2基本匹配，表明金融体系对实体经济的支持力度依然稳固，实际货币条件保持宽松。（数据来源：中国人民银行、国盛证券）

综合来看，当前货币政策保持宽松取向，整体政策对扩大内需和实体经济的支持仍在延续。对于债市，低利率环境预计将持续，市场可能延续震荡，其中不乏结构性机会；对于股市，宽松的货币环境不仅有助于支撑基本面修复，也通过降低无风险利率对估值形成利好，市场中长期配置价值依然显著。

第二个事，是今天公布了1月价格数据，CPI同比上涨0.2%，较前值有所回落，主要受春节错位的高基数影响。核心CPI持平于0.8%，反映整体物价态势仍属平稳。值得关注的是，结构上，黄金饰品价格受国际金价影响同比大幅上涨，而猪肉、原油等价格仍形成拖累。（数据来源：国家统计局）

PPI虽然同比仍为负增长，但环比连续第四个月上涨，同比降幅也持续收窄，显示工业品价格逐步企稳。其中水泥制造、锂离子电池制造等行业价格环比持续回升，光伏设备、基础化学原料等领域价格也由降转升，表明反内卷等供给端措施的效果正在逐步显现。（注：此处同比指2026年1月，过去四个月指2025.10-2026.1）

总体来看，当前CPI与PPI均处于温和修复通道，不过回升基础或尚需巩固。两者均反映出需求端支撑仍有待加强，这也与当前政策着力扩大内需的方向相一致。今日国务院新闻办发布会上，商务部相关负责人介绍，春节假期期间各地已安排超过20亿元资金，通过消费券、补贴等形式促进节日消费，进一步体现了政策层面提振内需的决心。（数据来源：Wind、商务部）

提振内需任重而道远，今年期待更多相关的政策。在当前宽松货币与积极财政政策延续的背景下，经济复苏环境对股市、债市及实体经济发展均构成积极支撑。

短期市场而言，春节前市场交投趋于清淡，今日成交不足2万亿，热点轮动较快，投资者宜保持理性，避免盲目追逐热点，或可以以守稳既有收益为节前阶段性目标。

再来看今天具体行情：

境内权益：沪指收报4131.98点、深成指收报14160.93点、创业板指收报3284.74点，今日成交不足2万亿。截止收盘，沪指上涨0.09%，深成指下跌0.35%，创业板指下跌1.08%。（数据来源：Wind，2026.2.11）

境内固收：30年期国债期货上涨0.05%。现货方面，多数国债收益率有所下行。（数据来源：Wind，2026.2.11）

海外市场：

美股标普500和纳斯达克指数周二收跌，道指则小幅上扬，连续第三个交易日创下收盘新高。投资者正在消化令人失望的零售销售数据，同时等待关键劳动力市场报告的发布。道琼斯工业指数上涨0.10%，收于50188.14点。标普500指数下跌0.33%，报6941.81点；纳斯达克指数下跌0.59%，报23102.47点。(数据来源：路透财经，2026.2.10）

欧洲指标股指收平，泛欧STOXX 600指数收报620.97点，微跌0.07%。（数据来源：路透财经，2026.2.10）

其他重要信息：

1、中国央行第四季度货币政策执行报告：继续实施好适度宽松的货币政策，将常态化开展国债买卖操作；居民资产配置调整不意味着流动性出现较大变化；物价呈现积极边际变化，将持续加强货币政策与财政政策的协调配合。（数据来源：中国人民银行、华尔街见闻，2026.2.11）

2、美国零售销售在12月意外停滞，显示年末美国消费者支出趋于温和，假期购物季结束时消费者支出的动能减弱。虽然许多经济学家预计今年初退税将支撑需求，但家庭仍对高生活成本感到不满，对就业市场的担忧也持续存在。消费者支出的广度同样令人担忧。股市上涨带来的财富可能推动了需求，但依赖较温和工资增长的低收入群体的可自由支配支出表现不佳的迹象正在显现。（数据来源：华尔街见闻，2026.2.11）

3、隔夜行情：标普500、纳指回落，道指再创新高；财富管理股集体重挫，新AI工具引发行业前景忧虑；离岸人民币近三年来首次盘中涨破6.91。（数据来源：华尔街见闻，2026.2.10，道指创新高区间为成立以来，即1896.5.26-2026.2.11；近三年指2023.2.10-2026.2.11）

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