1 美联储降息及市场影响分析。

张俊杰梳理了本周市场大事，重点讨论了美联储议息会议。美联储降息25个基点，12月结束缩表，但鲍威尔表态谨慎，强调不预设未来降息路径。他提到政府停摆导致经济数据缺失和通胀担忧是谨慎原因。市场对降息预期已充分定价，但后续路径仍存不确定性。

2 美联储议息会议结果分歧明显。

张俊杰指出美联储内部对利率路径存在明显分歧，两位官员分别支持降息和持保守态度。会议声明刚发布时市场反应平稳，标普500指数微跌0.11%，两年期美债收益率小幅下行。但鲍威尔鹰派发言后，市场情绪转变，标普500跌幅扩大到0.26%，两年期美债收益率上升超5个基点，黄金价格回落至3941美元/盎司。美联储降息组合拳短期影响美债收益率呈现熊平态势。

3 美债短期承压，长期看好。

张俊杰指出，12月降息预期降温导致短端美债收益率上行幅度超过长端，美元指数短期走强。但中期看，美联储重回宽松周期概率较大，美债收益率曲线或转向陡峭化。长期降息周期中，美债及美元债基金具备投资价值，但当前额度限制制约大资金配置。美元短期强势但中长期将震荡偏弱，节奏可能慢于预期。美联储降息将提升人民币购买力，同时降低美债收益率会增强中国资产吸引力，促进外资流入A股和港股市场。

4 降息周期利好A股和债市。

张俊杰认为美联储降息周期有利于A股流动性，对国内债市也有外部利好，但受内部因素影响，短期内进一步降息可能性不高。他建议关注固收加基金，如银华盛弘和增强收益，作为稳健收益选择。此外，中美领导人会晤取得进展，美方在关税和非关税壁垒上有所缓和。

5 中美贸易关系部分缓和但深层次矛盾仍在。

宋怡雯分析了中美最新贸易协议要点：美国暂停实体清单穿透管制一年，双方暂停部分关税措施并扩大农产品贸易。但结构性矛盾如高科技封锁和部分关税仍存，导致市场反应消极。他指出现阶段博弈具有长期性和反复性特征，协议仅缓解了部分短期压力。

6 会谈结果积极市场谨慎。

张俊杰提到会谈结果被美方评价为远超预期。市场方面，美联储降息和中美会晤两大预期兑现后，A股冲高回落，两市超4100只个股下跌，成交额达2.42万亿元但呈现放量下跌态势。十月份多次出现单日内资净流出超千亿，显示资金在4000点关口情绪谨慎。行业板块中红利率先护盘，科技板块波动较大。

7 市场分化显示缺乏共识。

张俊杰指出，A股和港股市场近期出现分化，反映出市场缺乏共识。港股在A股收盘后小幅回升，南向资金持续买入，今年以来累计净买入达1.25万亿港元。短期来看，市场可能在4000点附近盘整，建议保持耐心，关注结构性机会，均衡配置。此外，他提到免税政策调整，新增手机、宠物食品等免税商品，旨在提振内需。

8 消费政策持续发力，消费板块估值低。

宋怡雯指出，十五五规划明确了扩内需、促消费的方向，政策将向激活消费信心倾斜。中国消费市场具有规模优势，当前消费板块估值处于低位，中证消费指数较最高点下跌60%，是布局良机。未来随着GDP增长和内需提振，消费占GDP比例有望提升。

9 消费板块估值低且政策支持强。

宋怡雯指出中证消费指数市盈率19倍，低于近十年98%的时间，市净率4倍，股息率3.48%，处于历史高位。政策方面，国家推出多项促消费措施，如消费贷贴息和免税店优惠。他建议关注银华港股消费ETF等产品，分散风险。当前A股系统性风险低，但短期可能调整，建议关注低估值板块。