【核心观点】

黄金、白银剧烈调整，一是地缘政治紧张局势可能趋于缓和的信号，降低了市场的避险需求；二或是金银价格在连续上涨至高位后，市场情绪出现集中释放。

很多投资者可能焦急地等待一个“黄金还能买吗”的答案，就像 “科技还能买吗”、“美股还能买吗”、“债券还能买吗”等等问题也一样被关心。现实情况是，当前许多资产类别已累积了较大涨幅，尽管从中长期视角来看，它们可能仍具备坚实的投资逻辑，但短期高位调整的压力不容忽视。

在难以对宏观局势与资产走势做出精确预判的背景下，更为稳妥的应对策略，可能还是注重资产的分散化与均衡配置，保持组合的多元性与韧性。

隔夜最大的消息，莫过于黄金、白银剧烈调整。

数据来源：Wind，2025.1.1-2025.10.21

从影响因素来看，一是昨天欧洲国家发表联合声明，赞同美国总统提出的立即停火、以当前接触线作为谈判起点的主张。地缘政治紧张局势可能趋于缓和的信号，降低了市场的避险需求，可能对黄金等传统避险资产构成压力。（资讯来源：央视网）

二，可能更关键的，是金银价格在连续上涨至高位后，市场情绪出现集中释放。上周我们在《突破4200后，从多个维度来看黄金还能走多远？》文章里讲过，黄金期货的隐含波动率已处于较高水平，表明可能存在一定的交易拥挤现象。白银市场同样如此，其波动率也同步上升。本轮金银价格上涨节奏偏快，可能积累了一定的回调压力。

其他还有诸如中美贸易问题再度紧张后又暂缓等因素，总体来看，短期支撑金价的动力或正在边际减弱。

很多投资者可能焦急地等待一个“黄金还能买吗”的答案，就像 “科技还能买吗”、“美股还能买吗”、“债券还能买吗”等等问题也一样被重点关心。

现实情况是，当前许多资产类别已累积了较大涨幅，尽管从中长期视角来看，它们可能仍具备坚实的投资逻辑，但短期高位调整的压力不容忽视。

今天A股再次缩量，流动性可能暂时无法支持行情的进一步大幅上涨，同时，外围的美国政府停摆、中美贸易关系、全球广义地缘政治等都呈现复杂化趋势。在难以对宏观局势与资产走势做出精确预判的背景下，更为稳妥的应对策略，可能还是注重资产的分散化与均衡配置，保持组合的多元性与韧性。

万得全A成交额（亿元）

数据来源：Wind，2025.9.1-2025.10.22

再来看今天具体行情：

A股市场：三大指数集体收跌，上证指数微跌0.07%，深成指跌0.62%，创业板指跌0.79%。今天市场交投活跃度显著下降，沪深两市合计成交额 1.67 万亿元，较前一交易日大幅缩量 2000 亿元左右。(数据来源：Wind，2025.10.22）

港股市场：今天恒生指数下跌0.94%，恒生科技指数下跌1.41%，AH股溢价指数上涨0.33%，收119.30点。(数据来源：Wind，2025.10.22）

债券市场： 30年期国债期货上涨0.10%。现货方面，多数国债收益率上行。(数据来源：Wind，2025.10.22）

其他重要信息：

1、截至10月21日，沪深京三市融资融券余额合计24442.71亿元，较前一交易日增加142.73亿元；融资余额合计24272.85亿元，较前一交易日增加140.54亿元；融券余额合计169.86亿元，较前一交易日增加2.19亿元。（资讯来源：Wind，2025.10.21）

2、乌克兰已准备好结束俄乌冲突，当地时间21日晚，乌克兰总统在讲话中表示，乌方已完成与欧洲伙伴即将举行会晤的准备工作，并将在本周签署一项关于防御能力的新协议，他重申乌克兰已准备好结束俄乌冲突。（资讯来源：央视新闻、券商中国，2025.10.21）

3、日本首相正在准备经济刺激举措，预计将超过去年的13.9万亿日元。日本的经济刺激计划将围绕三大支柱展开：对抗通胀的措施、对成长型产业的投资、国家安全。该方案的具体规模仍在最终确定中，最早可能在下个月公布。（资讯来源：路透、华尔街见闻，2025.10.22）

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